효성첨단소재 종목토론

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[효성첨단소재 (298050)] 중장기 우상향을 기대하는 이유는? 2021/05/04 07:02
증권가속보4
효성첨단소재 (298050) 중장기 우상향을 기대하는 이유는?

투자의견 매수, 목표주가 500,000원으로 상향

- 목표주가는 12MF EPS에 목표 PER 11.8배를 적용하여 산출. 목표 PER은 신소재의 이익 기여도 상승과 높은 Valuation을 고려한 적정 수준으로 판단

- 신소재(탄소섬유/아라미드)의 높은 성장성을 고려하여 목표주가 산출 방식을PBR에서 PER로 변경했으며, 실적 추정 변경(2022F EPS +76%)을 반영하여목표주가를 기존 대비 47% 상향한 500,000원으로 제시

- 탄소섬유의 경우 수소 산업 성장에 수혜(저장탱크)가 예상되는 제품으로 생산능력 2.4만톤 확보 시 매출액 5천억원 이상, 영업이익 8~10백억원 창출 기대
→ 이 경우 전사 적정 PER은 18배 내외로 목표주가는 1백만원으로 산출

- 최근 효성 화학 계열사 3사의 주가는 모두 양호한 흐름이나 Valuation 측면에서는 차이(2022F PER 첨단소재 10배 vs. 티앤씨 5배, 화학 4배)가 존재. 동사의 경우 탄소섬유의 성장성에 주목하여 주가 Re-rating이 나타났기 때문

- 호실적과 실적 추정치 상향에 근거하는 Cyclical 업종 관점에서의 투자전략보다는 탄소섬유의 성장성에 기반한 중장기적 관점의 투자 접근을 권고1Q21 영업이익 834억원(+128% QoQ)으로 시장 기대치(626억원) 상회

- 본업(T/C), 부업(스판덱스)의 회복과 신소재의 수익성 개선 모두 긍정적 요인

- 본업인 타이어보강재(T/C)의 이익이 122% 급증: 1) 타이어 수요 회복에 따른스프레드 개선, 2) 강선 사업부 흑자 전환(구조조정 효과) 등 덕분

- 탄소섬유와 아라미드의 경우 일시적 판매 둔화로 합산 매출액이 감소(-14%QoQ)했으나 수익성 개선(OPM +3%p QoQ) 덕분에 영업이익은 88% 급증

- 2Q21 영업이익 940억원(+13% QoQ) 전망: 중국 중심의 타이어 수요 회복(3월 글로벌 RE +22% YoY)으로 T/C의 판매량 증가 및 높은 수익성 유지 기대


대신 한상원

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