효성첨단소재 종목토론

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[효성첨단소재(298050)] 1분기 영업이익, 작년 연간 수치의 2.2배 전망 2021/04/02 07:38
증권가속보3
최근 차량용 반도체 및 아디포니트릴이 촉발한 자동차부품/소재 서플라이 체인의 이상으로 완성차 업체들의 재고 축적 수요가 급격히 증가하고 있습니다. 이에 효성 첨단소재의 타이어코드/에어백/산업용사/GST의 판가가 동시에 상승하고 있습니다. 한편 올해 실적 개선으로 동사의 ROE는 47.8%를 기록할 것으로 추정하고 있습니다.


올해 1분기 영업이익, 어닝 서프라이즈 전망

효성첨단소재의 올해 1분기 영업이익은 750억원으로 작년 동기 대비 163.2% 증가하며, 어닝 서프라이즈를 기록할 전망이다. 참고로 이는 작년 연간 영업이익의 2.2배에 해당하는 수치이다. 주력 사업부문인 타이어보강재의 가동률/판가 개선이 예상되고, 기타부문도 아라미드/탄소섬유가 견고한 마진 율을 유지하고 있는 가운데, 베트남 스판덱스 플랜트의 수익성 개선이 전망되기 때문이다.

1) 타이어보강재부문 영업이익은 568억원으로 작년 동기 대비 163.2% 증가할 전망이다. 전방 자동차/타이어 업체들의 판매량 증가 및 주요 수요처인 미국/유럽 자동차 시장의 회복으로 판가가 상승하고 있고, 동사 국내/외 타이어 보강재 플랜트들의 가동률 개선이 예상되고, 구조조정 완료로 스틸코드가 실적 턴어라운드가 발생하고 있으며, 차량용 반도체 수급 차질이 촉발한 자동차 부품/소재 서플라이 체인의 이상으로 고객사들의 재고 확보 수요가 거세지고 있기 때문이다. 2) 기타부문 영업이익은 182억원으로 작년 동기 대비 105.0% 증가할 전망이다. 스판덱스 수급 타이트로 단일 생산능력 기준 세계 7위 수준인 베트남 스판덱스 플랜트의 실적 호조세가 이어질 예상이고, 산업 용사/인테리어/에어백/GST도 전방 업황 개선으로 양호한 실적 흐름이 전망 되며, 특수섬유부문도 견고한 실적을 유지할 것으로 추정되기 때문이다.

한편 올해 2분기도 경쟁 업체 대비 높은 고정 거래 비중을 고려할 경우 증익 추세가 더 거세질 가능성이 크다.

투자의견 Buy(유지), 목표주가 540,000원(상향)

동사에 대해 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가는 실적 개선에 근거하여 기존 46.8만원에서 54만원으로 상향 조정한다. 밸류에이션은 SOTP 방식을 적용하였다. 타겟 EV/EBITDA 배수는 동사 과거 3년 평균치(9.9배)를 10% 할인하였다. 동사는 타이어코드 세계 1위 업체이고, 경쟁 타이어코드 업체 (Kordsa, Indorama Ventures)들의 평균 배수가 13배인 점을 고려하면 무리 하지 않은 수치이다. 한편 수소 관련 프리미엄은 아직 고려하지 않았다. 동사의 공식적인 발표 및 계획을 듣고 이를 반영할 생각이다. 참고로 수소저장용기 업체인 Hexagon Composites의 EV/EBITDA는 58.8배에 형성되어 있다.

키움 이동욱

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