효성첨단소재 종목토론

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[효성첨단소재 (298050)] 탄소섬유의 가치는 얼마일까? 2021/07/30 07:20
증권가속보4

효성첨단소재 (298050) 탄소섬유의 가치는 얼마일까?


투자의견 매수 유지, 목표주가 880,000원으로 대폭 상향


- 목표주가는 12MF EPS에 목표 PER 13.3배(제품별 이익 기여도 고려)를 적용- 실적 추정 변경(2021~22F EPS +17%) 및 목표 PER 상향 조정으로 목표주가를 기존 대비 53% 상향한 880,000원으로 신규 제시


- 타이어보강재, 아라미드 등 사업 구조 유사한 코오롱인더와 동일한 PER 적용시 적정 시가총액은 약 3.2조원 → 본업의 개선만으로도 주가의 상승여력 존재


- 다만 위와 같은 방식의 Valuation에서는 아직 이익 기여도가 1% 전후에 불과한 탄소섬유(수소탱크 핵심소재)의 가치는 제대로 반영되지 못하기 때문에 탄소섬유의 가치만큼 주가의 추가적인 상승여력도 발생


- 탄소섬유의 가치는 7천억원 이상으로 평가 가능: 1) 2030F PER 10배(Capa2.4만톤 확보 시점), 2) 2022~23F PSR 5배(연료전지 업체 평균), 3) 2H20 시가총액 상단(연간 순이익 1억원에 불과했으나 탄소섬유 기대감에 주가는 상승)


2Q21 영업이익 1,178억원(+41% QoQ)으로 시장 기대치 상회


- 2분기 영업이익은 전분기 대비 41.3% 증가한 1,178억원을 기록하며 시장 기대치(1,118억원)를 소폭 상회했으며 당사 추정치(1,180억원)에는 부합


- 타이어보강재 영업이익이 735억원(+59% QoQ)으로 예상(당사 추정 686억원)보다 더욱 호조: 타이어 수요 급증에 따른 판가 인상 국면에 진입하면서 전분기부터 수익성이 가파르게 개선, 강선 부문(스틸코드) 역시 흑자 전환에 성공


- 스판덱스(OP 약 +25% QoQ)의 경우 제품가 상승에 따른 실적 호조가 지속vs. 탄소섬유(OP 약 +100% QoQ)는 ASP 상승 덕에 매출액, 수익성 동반 개선


- 3Q21 영업이익 1,417억원(+20% QoQ) 전망: 타이어보강재, 스판덱스 등 본업의 수익성 향상에 따른 실적 개선이 지속되면서 추가 증익을 기대




대신 한상원

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