효성첨단소재 종목토론

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[효성첨단소재(298050)] 신차 OE 타이어 수요가 이끄는 하반기 수요 기대라면 주가는 2021/07/06 09:59
증권가속보3
[효성첨단소재(298050)] 신차 OE 타이어 수요가 이끄는 하반기 수요 기대라면 주가는 더 간다


연 매출 3 조이상의 글로벌 타이어보강재 1 위 업체이다. 1968 년 국내 최초 나일론 타이어코드 생산을 시작해 굿이어, 미쉐린, 한국 타이어 등 글로벌 유력 타이어업체에 공급하면서 글로벌 시장 점유율 45%를 유지하고 있다. 실적 급증 기대감으로 1 월말 대비 2 배이상 급등한 상태이지만 컨센서스 추정 실적 기준 21 년 PER 10 배 초반, PBR 4.1 배/ ROE 40% 후반이다. 1 분기 QoQ 2 배 넘는 영업이익 폭증에 이어 2 분기도 QoQ 성장을 이어갈 것이다. 전방 타이어 업체들의 판가 인상이 지속될 전망인 가운데, 적자를 보던 스틸코드 국내 설비의 베트남 이전 효과가 본격적으로 반영되는 것도 보탬이 된다. 스틸코드는 대략 연 6000 억 매출 (글로벌, 4 위, M/S 9%)로 구조조정차원에서 이전 한것임(원가의 전력비 비중 20%로 높음, 베트남 전력비는 국내의 40% 이하). 무엇보다 상반기까지는 자동차 RE (Replacement Equipment, 교체) 타이어 수요가 견인했다고 보면 된다. 이제 투자자의 관심은 하반기 이익 규모가 하락/유지/ 추가 상승 여부와 이에따른 외국인 지분 추가 상승 가능성이다. 핵심은 하반기부터 OE (Original Equipment, 신차) 타이어 수요가 실적을 이끌 것으로 기대된다는 방향성에 대한 확인일 것이다. 글로벌 경제의 정상화와 반도체부족으로 영향을 받은 자동차 생산이 점차 개선되면 당연 신차용 OE 타이어 수요가 증가할 것으로 보는 것은 타당하다. 그리고 글로벌 경쟁사는 2 위 코오롱인더 (14%), 인도라마, 포모사 등 상위 5 개 업체가 90%인 상태에서 믿을 공급업체는 효성첨단소재 선택일수 밖에 없다. 동사는 나일론, 폴리에스터, 아라미드 등 타이어 코드와 스틸코드, 비드 와이어 등 섬유 타이어코드부터 스틸 타이어 보강재에 이르기까지 전제품을 생산하는 세계 유일한 업체이고 타이어코드 원료부터 최종제품에 이르는 수직 계열화를 완성한 업체이기도 하다. 어느 누구도 아직 증산계획이 없다, 한다면 효성일 것이지만.

* 폴리에스터 (PET)

TPA (테레프탈산)와 MEG (모노에틸렌글리콜)를 합성하여 Polyester (폴리에스터)를 만든다. TPA는효성화학에서 생산한 TPA를 사용하고 MEG는 구입한다. 효성티앤씨에서 폴리에스터 칩을 만든다. 이것을 늘려 실로 의류용으로 사용한다. 효성첨단산업이 자동차용 타이어 보강재로 폴리에스터를 공급한다. 타이어보강재 이외로 안전벨트/에어백/컨베이어벨트 등용 실을 공급하고 에어백은 Fabric까지. 기타 (미래 먹거리 사업으로 스판덱스, 아라미드, 탄소 섬유가 있다.

* 타이어 코드

타이어 내부에는 타이어의 안전과 내구성, 주행성능까지 책임지는 보강재 '타이어코드'가 있다. 타이어코드는 일반적으로 캡플라이, 벨트, 카카스 등의 보강재로 구성된다. 타이어 코드의 소재는 크게 PET (플리에스터), 나일론, 아라미드, 펜, 라이오셀 등이 있다. 그외 강선소재의 스틸코드와 비드와이어가 함께 타이어 내부에 장착돼 날씨, 기후나 외부 충격 등에도 타이어를 보강하는 역할을 한다. 타이어코드는 '트레드'라고 부르는 가장 외곽의 고무층과 트레드 안쪽에는 '캠플라이'라는 보강재등으로 구성된다 캡플라이는 타이어의 크기 팽창을 저지하는 역할을 하기 때문에 고강도 나일론 소재 코드가 일반적이다. 가장 안쪽에 위치한 고무로 이뤄진 이너라이너 층은 타이어 내부의 공기압을 유지하는 역할을 한다. 사고나 충격에도 안전 주행을 최대한 지연시키는 숨은 기술인 셈이다. 효성은 원재료를 녹여 원사부터 최종 타이어코드 제품까지 모든 자체 공정 기술을 확보하고 있다. 생산 과정도 방사, 연사, 제직 열처리 4 단계를 거치면서 타이어코드의 강도와 타이어의 접착력을 높이는 효성만의 노하우를 확보했다.

상상인증권 김장열

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[투데이리포트]효성첨단소재, "이리보고 저리봐도 …" BUY(유지)-하이투자증권