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효성첨단소재 종목토론

[효성첨단소재 (298050)] 편안해지는 Valuation 2021/07/06 07:15

증권가속보4

효성첨단소재 (298050) 편안해지는 Valuation

투자의견 매수 유지, 목표주가 575,000원으로 15% 상향

- 목표주가는 12MF 예상 EPS에 목표 PER 10.3배를 적용하여 산출

- 실적 추정치가 상향(2021F EPS +27%)됐으나 적용 목표 PER은 하향(기존11.8배→신규 10.3배) → 이에 따라 목표주가는 기존 대비 15%만 상향

- 제품별 이익 기여도를 감안하여 적정 PER을 산출하고 있는데 이익 추정치의상향이 상대적으로 Valuation이 낮은 제품에서 발생했기 때문

- 현재 주가 수준(12MF PER 8배)은 타이어 보강재, 스판덱스 등 본업의 실적개선만으로도 대부분 설명 가능한 수준으로 탄소섬유, 아라미드 등 성장하는신소재에 대한 가치는 덜 반영되었다는 의미

- 2020년의 경우 실적 부진(OP -78% YoY)에도 불구하고 신소재에 대한 기대감이 반영되며 주가는 가파르게 상승한 점을 감안하면 본업의 실적 회복과함께 Valuation에 대한 부담이 크게 완화되는 국면에 진입

2Q21 영업이익 1,180억원(+42% QoQ)으로 시장 기대치 상회 전망

- 2분기 영업이익은 전분기 대비 41.5% 증가한 1,180억원을 기록하며 시장 기대치(946억원)를 약 25% 상회할 전망

- 주력 제품인 타이어 보강재의 영업이익이 전분기 대비 48% 증가할 전망: 코로나19 수요 충격 이후 타이어 수요가 가파르게 회복되면서 판가 인상과 수익성 개선 국면에 진입한 덕분

- 4~5월 글로벌 타이어 수요(승용 RE 기준)는 전년 동기 대비 51~68% 급증.1분기 중국에 이어서 2분기에는 북미와 유럽에서도 뚜렷한 회복세 확인

- 타이어 수요 개선에 국내외 주요 타이어 업체들은 타이어 가격 인상을 발표하고 있으며, 주요 소재인 타이어 보강재(T/C) 역시도 동반 가격 상승

- 효성 그룹의 스판덱스 생산 설비 중 일부를 보유(베트남 법인, Capa 5만토/ 년 규모)하고 있는데, 판가 상승에 따라 큰 폭의 이익 증가 추정

대신 한상원

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