효성첨단소재 종목토론

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[효성첨단소재(298050)] 올해 1분기, 뚜렷해지는 실적 개선세 2019/01/14 09:33
증권가속보3
효성첨단소재의 작년 4분기 실적은 높은 원재료 가격 투입 및 비수기 효과로 전 분 기 대비 둔화될 전망입니다. 다만 올해 1분기 실적은 포뮬러 거래(특히 PET 타이어 코드)의 특성 상 판가 하락이 크지 않은 가운데, PET Chip, Wire Rod, AN, BDO, MDI 등 거의 대부분의 원재료 투입가 하락 및 일부 증설 효과로 증익폭이 뚜렷해질 전망입니다. 올해 상반기에 효성 화학 3개사 중 가장 큰 주가 회복이 예상됩니다. 


작년 4분기, 비수기 효과 발생 

효성첨단소재의 작년 4분기 영업이익은 213억원으로 전 분기 대비 33.3% 감 소할 전망이다. 1) 주요 원재료인 PET Chip/NY66 Chip/Wire Rod 등 타이 어코드 주요 원재료가 높은 가격으로 투입된 것으로 예상되고, 2) 고객사 연 말 재고 조정으로 출하량이 감소한 것으로 추정되며, 3) GST도 루마니아 라인 품질 안정화 지연 등으로 적자를 지속할 것으로 전망되기 때문이다. 

올해 1분기 영업이익, 전 분기 대비 126.6% 증가 전망 

동사의 올해 1분기 영업이익은 482억원으로 전 분기 대비 큰 폭의 증익이 발 생할 전망이다.

1) 주력 제품인 PET 타이어코드는 포뮬러 거래에 따라 판가가 견고한 수준을 지속할 것으로 예상되는 가운데, 주요 원재료인 PET Chip의 가격이 고점 대 비 $300/톤 이상 하락하였기 때문이다. 참고로 판가의 변동이 없다면, 동사 의 연간 PET Chip 구매량을 고려할 경우 분기 당 200억원 이상의 마진 개선 이 발생할 것으로 추정된다. 또한 작년 12월에 증설된 1.44만톤 규모의 PET 타이어코드가 올해 1분기 본격 가동되는 점도 실적에 긍정적으로 작용할 전 망이다.

2) 스틸코드는 원재료인 Wire Rod 가격 급등으로 작년 하반기에 실적이 부 진하였다. 하지만 최근 중국 Wire Rod 가격은 작년 10월 말 대비 20% 이상 하락하였다. 하락한 Wire Rod 가격은 올해 1분기부터 동사 스틸코드 실적 개선에 긍정적인 영향을 미칠 전망이다. 한편 작년 한국/중국 설비가 전력비 가 저렴한 베트남으로 이설되었다. 이에 원재료비용 하락과 전력비 등 유틸리 티비의 전반적인 하락 효과가 올해 1분기부터 동시에 반영될 전망이다.

3) 타이어코드를 제외한 기타부문도 실적이 개선될 전망이다. 아라미드는 업 황 개선으로 적자폭이 감소하고 있고, 탄소섬유도 가동률 개선 및 자산상각처 리 완료로 상각비 부담이 줄었으며, 마진율이 견고한 베트남 스판덱스 플랜트 도 원재료(BDO/MDI) 가격 급락에 따른 스프레드 개선 효과가 발생하고 있기 때문이다. 올해 상반기에 효성 화학 3개사 중 가장 큰 주가 회복이 예상된다.

키움 이동욱

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