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효성첨단소재 종목토론

[효성(004800)] 지분법 이익 반영 시작 2019/04/17 07:49

증권가속보3

투자의견 매수, 목표주가 91,000원으로 12.3% 상향

- 목표주가는 SOTP로 산출한 주당순자산 가치(130,449원)에 Target 할인율 30% 적용

- 2018년 주당배당금(5,000원)과 현재 주가를 감안하여 산출한 연말 배당수익률은 6.6%,당사의 목표주가로 산출한 시가 배당률은 5.5%로 주가 상승여력 충분

- 2019년 1분기 실적은 당사의 직전 추정치를 크게 상회할 것으로 예상하지만, 높아진시장 기대치에는 미달할 것으로 전망

- 실적이 당사 예상을 상회하는 이유는 효성화학, 효성중공업, 효성티앤씨, 효성첨단소재 등으로부터의 지분법이익이 2019년 1분기부터 반영되기 때문(직전 추정치 미반영)

- 상기 4개 자회사로부터의 지분법이익을 반영하여 2019년 연간 실적 전망치를 매출액 2.1%, 영업이익 44.8%, 순이익 53.2% 상향 조정

2019년 1분기 실적은 당사 추정치를 상회, 시장 기대치에는 못 미칠 전망

- 효성의 2019년 1분기 실적은 매출액 6,632억원(+11.5% yoy), 영업이익 253억원(+684.9% yoy)으로 추정되어 당사의 직전 추정치를 크게 상회할 전망

- 직전 추정치 대비 실적이 크게 상회하는 이유는 2018년 4분기 지분 취득이 완료된 4개자회사로부터의 지분법이익이 매출 및 영업이익에 반영되기 때문

- 4개 자회사에 대한 동사의 지분율을 감안한 지분법 이익은 97억원(시장 컨센서스 10%할인)으로 추정함

- 2018년 4분기 매출액 2,450억원, 영업이익 267억원을 시현하며 실적 서프라이즈를 이끌었던 효성티앤에스의 2019년 1분기 실적은 매출액 1,428억원(+8.5% yoy), 영업이익 93억원(흑자전환, 2018년 1분기 -20억원)을 기록할 것으로 추정

- 이는 은행권의 CAPEX 집행이 하반기에 집중되기 때문에 나타나는 계절적 요인 때문

- 배당금을 제외한 별도부문의 매출액은 582억원(+101.3% yoy). 브랜드로열티 110억원, 연구용역 컨설팅수익 220억 등 증가에 기인

대신 양지환

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