효성첨단소재 종목토론

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[석유화학/정유] Weekly Monitor: 석유화학, 4월은 기대할 만하다 2019/04/01 01:17
증권가속보3

□ 석유화학(Overweight): 석유화학, 4월은 기대할 만 하다

▶ 납사(↑): 563.1$/톤 기록. WoW +0.2%. 2주 상승 / US 프로판(↑): 335.5$/톤 기록. WoW +0.04%. 1주 상승

▶ 에틸렌(↓) / 프로필렌(↔) / 벤젠(↓) / SM(↓): 에틸렌(-70$, -7.1%), 프로필렌(보합), 벤젠(-70$, -11.2%), SM(-86$, -8.1%)

▶ 합성수지(혼조): HDPE(+10$, +1.0%), LDPE(보합), LLDPE(보합), PP(+10$, +0.9%), PVC(-10$, -1.2%), ABS(보합)

▶ 고무체인(↘): BD(-30$, -3.1%), SBR(+30$, +2.2%), 천연고무(-49$, -3.3%). BD 3주 하락. SBR 1주 상승. 천연고무 1주 하락

▶ 화섬체인(보합): PX(+1.0$, +0.1%), PTA(보합), MEG(-30$, -4.7%), PET Bottle(+5$, +0.4%), 면화(+1.00 cent/lbs, +1.3%)


- PX/PET 1주 상승. PTA 1주 보합. MEG 3주 하락. 중국 동부 MEG 재고 WoW +1만톤(+0.8%) 증가. 폴리에스터 가동률 90.5%

▶ 페놀체인(↘): 페놀(-10$, -0.9%), 아세톤(보합), BPA(-10$, -0.7%). 페놀 1주 하락. 아세톤 2주 보합. BPA 2주 하락

▶ 기타(보합): 가성소다(보합), 카프로락탐(보합), AN(보합). 가성소다 4주 만에 상승 멈춤. 카프로락탐 1주 보합. AN 2주 보합

▶ 총평: 


1) 제품 전반 혼조. 3월 말까지는 부진한 흐름이나 4월부터는 반전 흐름을 전망. ① 중국 3월 제조업 PMI가 컨센을 큰 폭으로 상회하며 대규모 감세와 부양책 효과가 부각되고 있으며 ② 3월 중순 VAT 인하로 이연된 수요가 4월부터 반영될 가능성이 높고 ③ 최근 중국 대규모 화학공장 폭발사고로 인한 안전점검이 강화되며 공급적인 부담도 낮아질 수 있기 때문 ④ 1Q19 실적 눈높이의 하향조정 또한 어느 정도 이루어졌다는 점도 긍정적. 다만, 정유/화학업종 간의 펀더먼털 차별화가 심화되는 만큼 종목 Picking이 매우 중요 


2) BD/SM 하락에도 불구하고 SBR은 상승세 나타내며 뚜렷한 마진 개선 포착. 벤젠약세 심화로 페놀/BPA 마진 강세는 지속(금호석유/LG화학) 


3) 적어도 한 개 이상의 일본 기업이 인도 정부로부터 가성소다 인증을 획득한 것으로 판단. 그 동안 가성소다 역내 수급 악화의 원인이었던 일본 기업의 인도 가성소다 수출 인증 문제는 해결 양상에 들어가고 있는 것으로 판단(한화켐/롯데정밀) 


4) MEG는 현재 약세이나 전방 중국 폴리에스터 가동률이 90%를 상회하기 시작, 생산-판매 비율도 130%까지 상승. 이연된 MEG 수요 4월부터 회복으로 시황 반등 전망(롯데케미칼) 


5) PX 약세에 따라 PTA 및 PET다운스트림 업체의 마진 확대 국면 진입(효성화학/효성첨단소재/SKC/삼양패키징) 


6) 4월 석유화학 업종 주가반등 예상. 시황/Valuation을 종합한 Top Picks 금호석유>>한화케미칼=롯데케미칼>LG화학. 관심 중소형주 효성화학/효성첨단소재/SKC


□ 정유(Neutral): 정제마진 2주 상승. 윤활기유와 벤젠 약세 뚜렷

▶ 유가(혼조): WTI 60.14$/bbl(선/ +1.1$/bbl, +1.9%), Dubai 67.23$/bbl(현/ -0.2$/bbl, -0.3%)

▶ 정제마진(↑): 평균 복합정제마진 7.4$/bbl(WoW +0.1$/bbl)으로 2주 상승. 휘발유/납사 중심 상승

▶ 미국 정유사 가동률 86.6%(WoW -2.3%p) 기록. 중국 Teapot/국영 가동률 각각 64.4%(WoW +0.4%p)/79.8%(WoW -0.1%p)

▶ 총평: 


1) 정제마진 7.4$/bbl로 2주 상승. 여전히 5년 밴드 하단 미달. 휘발유/납사 마진은 개선, 경유마진은 약세. 휘발유 마진은 +9.3$/bbl로 연중 최대치이나 5년 밴드 하단 미달 


2) 최근 휘발유 마진 반등은 ExxonMobil 텍사스 Baytown 56.3만b/d 화재 영향 


3) 윤활기유 시황은 중국 신규 증설 등 영향으로 2Q19에도 부진한 흐름이 지속될 전망 


4) 벤젠-납사마진은 BEP 수준으로 약 9~10년 래 최저. 정유사의 Yield 변경 등 영향으로 판단. 정유사 석유화학부문 실적에 부정적

□ 태양광: 폴리실리콘 하락 vs. Wafer/Cell/Module 보합


▶ 폴리실리콘(↓): 8.59 $/kg(-0.37$, -4.1%) / 156mm Mono-Wafer(↔): 0.402 $(+0.007$, +1.8%)

▶ 156mm Mono-Cell(↔): 0.61 $/Watt(보합) / Mono-Module(↔): 0.27 $/Watt(보합)

▶ 총평: 


1) 모노웨이퍼는 강세인 가운데, 폴리실리콘 및 멀티 웨이퍼/셀/모듈은 모두 하락세를 시현함. 폴리실리콘은 중국 신규 공장으로부터의 공급량 증가 및 재고 덤핑 가능성 등에 따른 영향으로 4주 연속 하락세 시현. Multi Grade 폴리실리콘이 시장에 출회되고 있으나, Mono-Grade에 M/S를 빼앗기며 수요는 둔화되고 있는 것으로 판단됨. Multi Grade 폴리실리콘이 전반적인 시장가격 하락을 주도 


2) 주요 업체의 주가는 전반적으로 하락세를 시현


하나 윤재성

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