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효성첨단소재 종목토론

[효성첨단소재(298050)] 증설효과와 원료가격 하락 동시 반영 2019/03/27 10:50

증권가속보3

목표주가 152,000원으로 상향

효성첨단소재에 대해 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가는 기존 128,000원에서 152,000원으로 18.8% 상향한다. 목표주가를 상향하는 이유는 2019년 원료가격 하락 및 증설효과를 반영하여 타이어보강재 사업의 수익추정을 상향하여 2019~2020년 EPS가 기존대비 각각 11.7%, 1.7% 상향되었기 때문이다. 목표주가는 PBR-ROE 모델 (COE 9.6%, 영구성장률 1.3%)을 통해 산출하였으며, 2019년 예상 실적기준 Implied PER 8.4배, PBR 1.34배 수준이다.

1분기 실적은 전년대비 증가할 전망

1분기 매출액과 영업이익은 7,511억원, 478억원으로 전년동기대비 각각 3.3%, 4.4% 증가하고, 컨센서스 (Fnguide 3/20 기준 영업이익 455억원)에도 부합할 전망이다. 1분기 타이어보강재 영업이익은 351억원 (OPM 7.7%)으로 전년동기와 유사할 전망이다. PET타이어코드 영업이익은 2018년 증설효과가 반영되고, 원재료 (PTA) 가격 하락의 래깅효과로 인해 전년 1분기보다 증가할 전망이다. 1분기 인테리어/기타 사업의 영업이익은 97억원 (OPM 7.2%)으로 전년동기대비 15.5% 증가할 전망이다.

타이어보강재 실적호전: PET타이어 증설효과, 스틸코드관련 구조조정

2019년 타이어보강재 매출액과 영업이익은 1조 8,315억원, 1,290억원으로 2018년대비 각각 2.0%, 35.0% 증가할 전망이다. 타이어보강재 실적호전의 배경은 1) 2018년 PET타이어코드 증설에 따른 판매량 증가, 2) PTA/MEG 가격하락에 따른 원가하락, 3) 2018년 스틸코드 사업관련 구조조정에 따른 수익성 개선이 예상되기 때문이다. 중국정부의 소비활성화 정책을 통해 2019년 중국 자동차 판매는 다시 증가하면서 타이어보강재 수요확대가 예상된다.

원료가격 하락과 아라미드/탄소섬유 실적개선

2019년 인테리어/기타사업의 매출액과 영업이익은 5,766억원, 499억원으로 2018년대비 각각 6.5%. 80.1% 증가할 것으로 판단된다. 광케이블 등의 수요증가로 인해 아라미드 가격상승이 지속되면서 2019년 아라미드 실적은 흑자전환이 예상된다. 신규 고객확보와 더불어 수소전기차 저장용기에 대한 수요가 증가하면서 탄소섬유의 영업적자도 빠르게 감소할 전망이다.

KB 백영찬

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