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효성첨단소재 종목토론

[효성첨단소재(298050)] 아빠가 지원할게 건강하게 자라다오 2019/03/20 11:14

증권가속보3

투자의견 매수, 목표주가 160,000원 제시

- 목표주가는 12MF 예상 BPS에 목표 PBR 1.6배 적용

- 목표 PBR은 글로벌 T/C(타이어코드) 업체 평균 대비 20% 할증

- 글로벌 시장 내 독보적인 점유율(45%) 감안하여 할증 적용

2019년 영업이익 1,785억원(+33.2%, 영업이익률 5.5%) 전망

- 1Q19 영업이익 456억원(+343% QoQ)으로 전분기 부진에서 급반등 전망 : 전분기 일회성 비용(약 150억원) 감안해도 80%의 증익, 원재료 가격 하 락(PET Chip -8% QoQ)에 따른 PET T/C 수익성 개선 덕분

- 2019년 연간 실적 개선도 타이어보강재의 증익(+54% YoY)이 핵심, 2018 년 강세를 시현했던 PET Chip 가격은 2019년 안정화 예상, 중국의 PX(PTA 의 원료) 증설로 2H19부터 PTA와 PET Chip의 동반 가격 약세 전망

든든한 아빠(PET T/C), 그리고 꿈돌이들(탄소섬유, 아라미드)

- 글로벌 PET T/C 시장에서 확고한 시장 지배력(점유율 45%)을 보유하고 있 으며, 수요 성장(+3% 전후)에 맞춘 지속적인 증설로 점유율을 유지할 계획

- 타이어보강재가 안정적인 실적(연평균 영업이익률 7.5%)을 영위하는 동안 탄소섬유, 아라미드 등 신규 소재의 성장 기대

- 글로벌 섬유 산업은 범용 제품군의 성장이 한계에 봉착함에 따라 고급/특 수 섬유 분야의 발굴에 열중, 일본 Toray의 탄소섬유가 대표적 사례(Zoltec 인수를 통해 점유율 35%까지 도약)

- 탄소섬유의 경우 2020년 4천톤(vs. 기존 2천톤)까지 증설할 계획 vs. 글로 벌 탄소섬유 시장은 자동차, 고압용기, 전선심재 등 분야에서 적용이 확대 되며 2025년까지 연평균 13%의 성장을 기록할 전망

- 아라미드는 2018년 Dupont의 미국 설비 스크랩(5천톤/년) 이후 수급 및 수 익성 개선되며 적자폭 크게 축소 vs. 생산능력 1.5배(2020년) 확대 계획

대신 한상원

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