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효성첨단소재 종목토론

[효성첨단소재(298050)] 기대하던 원가절감 효과, 이제는 눈으로 직접 확인할 때 2019/03/20 10:01

증권가속보3

19년 영업이익 1,686억원(+26%yoy)으로 큰 폭 증가 전망

19년 동사 매출액 3조 1,670억원(+5.5%yoy), 영업이익 1,686억원(+25.9%yoy)으로 전년대비 큰 폭 실적 개선 기대

동사가 주요 원료로 사용하는 TPA와 EG 가격 하락에 따른 스프레드 개선 영향이 가장 크고, 전년도에 실행한 steel cord 및 saw wire 부문 구조조정에서 발생한 일회성 비용 소멸로 인한 기저효과도 이익 개선에 기여할 전망

특히 적자 사업부였던 saw wire 부문 사업 중단으로 19년 중국 청도법인의 적자규모는 대폭 축소될 것으로 예상

기대하던 원가 절감 효과, 이제는 눈으로 직접 확인할 때

KITA 발표 데이터 기준 18년 하반기 내내 하락세가 이어져오던 국내 타이어코드 수출 가격은 19년 1월 들어 반등하 는 모습. 19년 1~2월 평균 $3,643/톤로 18년 4분기 및 18년 연간 평균 대비 각각 +3.9%, +3.6%(p.5 [그림4] 참고)

이는 국내 총 수출량과 수출금액을 토대로 단순 계산한 수치이기 때문에 동사의 판매 가격과 동일시할 수는 없으나, 생산업체가 두 곳에 불과하고 수출량 절반은 동사가 차지함을 고려하면 방향성의 proxy로는 사용할 수 있다고 판단

판매가격이 견고한 흐름 보이는 것과 달리, 주요 원료 TPA와 EG는 큰 폭 하락해 동사 스프레드가 확대되었을 것으 로 판단. 1Q19 기준 TPA는 4Q18 및 18년 연평균 대비 -9.3%, -2.2% 하락했고, EG는 각각 -17.4%, -30.6%. 이 에 따라 1Q19 PET 타이어코드 래깅 스프레드는 $2,785(+15.1%qoq, +15.5%yoy)로 추정되어 1분기 호실적 기대

20년 성장 동력 추가 확보: 베트남#2 부지, 탄소섬유 증설

20년 베트남 #2부지(꽝남성, 타이어코드)와 탄소섬유 2천톤 증설 완공으로 동사는 추가 성장동력 확보하게 될 전망

특히 탄소섬유는 고객사 요구로 증설되기 때문에 증설 물량의 절반 이상은 판매처가 이미 확보되어 있고, 판가도 기 존 대비 소폭 인상. 이와 더불어 생산규모가 약 2배 확대되는 만큼 대량 생산체제에 따른 제조원가 절감효과도 기대

베트남 #2부지 PET/NY 타이어코드 신규설비 가동 및 탄소섬유 증설에 힘입어 20년 동사 매출액과 영업이익은 각각 3조 4,156억원(+7.8%yoy), 1,881억원(+11.5%)으로 예상. 19년은 원재료 하락과 전년도 구조조정에 따른 이익체력 개선, 20년에는 추가설비 투자 완공으로 이익체력 한층 확대되어 긍정적으로 판단. TP 16만원과 투자의견 BUY 유지

케이프 전유진

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