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[석유화학/정유/태양광] Weekly Monitor: 중국 태양광 정책, 불확실성 해소 과 2019/06/02 22:01

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[석유화학/정유/태양광] Weekly Monitor: 중국 태양광 정책, 불확실성 해소 과정에 진입

□ 석유화학(Overweight): 트럼프의 무역전쟁 지속은 석유화학 수요에 부정적

▶ 납사(↓): 490.3$/톤 기록. WoW -9.9%. 2주 하락 / US 프로판(↓): 228.8$/톤 기록. WoW -8.7%. 3주 하락. 3.3년 래 최저. 사우디 430$/톤

▶ 에틸렌(↓) / 프로필렌(↑) / 벤젠(↓) / SM(↑): 에틸렌(-70$, -7.8%), 프로필렌(+10$, +1.1%), 벤젠(-9$, -1.4%), SM(+5.5$, +0.5%)

▶ 합성수지(↓): HDPE(-20$, -2.0%), LDPE(-20$, -2.0%), LLDPE(-20$, -2.1%), PP(-30$, -2.8%), PVC(보합), ABS(-40$, -2.7%)

▶ 고무체인(↗): BD(+10$, +1.0%), SBR(보합), 천연고무(+26.5$, +1.7%). BD 1주 상승. SBR 2주 보합. 천연고무 2주 상승

▶ 화섬체인(↘): PX(-20$, -2.3%), PTA(-20$, -2.6%), MEG(+7$, +1.3%), PET Bottle(-60$, -5.6%), 면화(-0.23 cent/lbs, -0.3%)

- PX/PTA/PET 1주/2주/5주 하락. MEG 3주 상승. 중국 동부 MEG 재고 WoW +5만톤(+4.0%). 폴리에스터/PTA 가동률 각각 86.3%/83.5%

▶ 페놀체인(↘): 페놀(-10$, -1.0%), 아세톤(보합), BPA(-25$, -1.8%). 페놀/BPA 2주/1주 하락. 아세톤 1주 보합

▶ 기타(↘): 가성소다(보합), 카프로락탐(보합), AN(-60$, -2.9%). 가성소다 2주 보합. 카프로락탐 1주 보합. AN 8주 만에 하락 전환

▶ 총평:

1) 트럼프의 멕시코에 대한 관세부과 소식으로 미중 무역분쟁으로 촉발된 글로벌 무역분쟁은 여타 지역으로 확전. 중장기적으로 글로벌 석유화학 제품 수요의 불확실성 요인으로 작용할 전망. 단기적으로는 중국 수요 위축이 지속되며 PE, ABS 등 주요 석유화학 제품을 중심으로 시황부진 지속. 원가하락의 수혜 및 중국 태양광 정책 구체화 등의 모멘텀을 가진 종목을 중심으로 슬림화하는 방어적 포지션 구축이 여전히 유효

2) 미국 프로판은 258.8$/톤으로 약 3.3년 래 최저. 유가하락에 따른 가격하락 가속화. 사우디아람코의 6월 프로판 CP가격은 430$/톤으로 MoM 18% 하락했고, 7~8월에도 하락 추세는 유효. PDH 경쟁력 지속 부각될 것

3) 천연고무는 5/20일부터 시작된 태국의 수출 감축에 따라 2주 연속 상승하며 합성고무의 상대적 강세 요인으로 작용. BD는 한화토탈 NCC 파업 등 영향으로 역내 타이트한 수급 연출 중

4) 글로벌 가성소다 수요 증가 이슈에 Westlake 등 미국 가성소다 메이커들은 약 20% 가격 인상. 이는 최근 세계 최대 규모의 브라질 알루미나 정제설비에게 부여되었던 생산량 제한 조치가 해제되었기 때문. 동 정제설비는 2018년 3월 이후 가동률이 50%까지 제한. 2개월 내로 75-85%까지 상향. 또한 최근 브라질 Braskem은 최근 가성소다 수입량 상향 중. 정부가 Braskem 소유 Alagoas 지역 소금 광산이 지질학적인 피해를 준다는 보고서를 발표하며 염소/EDC 플랜트 가동이 중단되었기 때문

5) 금주 Top Picks는 대형주 한화케미칼, 금호석유 / 중소형주 효성화학, 효성첨단소재, 태광산업. 특히, 한화케미칼은 중국 태양광 정책 구체화와 관련해 주목할 필요

□ 정유(Neutral): 정유사 2Q19 실적 부진 전망

▶ 유가(↓): WTI 53.50$/bbl(선/ -5.1$/bbl, -8.7%), Dubai 63.83$/bbl(현/ -2.9$/bbl, -4.3%)

▶ 정제마진(↔): 평균 복합정제마진 6.0$/bbl(WoW +0.04$/bbl)으로 1주 보합. 휘발유 하락 vs. 등/경유 상승

▶ 미국 정유사 가동률 89.9%(WoW -0.6%p) 기록. 중국 Teapot/국영 가동률 각각 58.7%(WoW -0.5%p)/73.7%(WoW -0.8%p)

▶ 총평:

1) 정제마진 6.0$/bbl로 부진. 휘발유/납사 약세 영향

2) 미국 정제설비 가동률 91.2%(WoW +1.3%p)으로 상승하며 미국 휘발유 재고는 WoW +220만bbl(+1.0%)으로 2주 연속 상승. 휘발유 부진의 원인

3) 중국 Teapot 가동률은 58.7%로 2주 연속 60% 이하로 유지. 중국 가동률 상승/신규 증설은 공급측면에서 여전한 걱정 4) 유가조정 및 부진한 정제마진, PX마진 등 감안 시 2Q19 실적 부진 예상

□ 태양광(Overweight): 중국 태양광 정책, 불확실성 해소 과정에 진입

▶ 폴리실리콘(↔): 8.30 $/kg(보합) / 156mm Mono-Wafer(↔): 0.394 $(보합)

▶ 156mm Mono-Cell(↔): 0.586 $/Watt(보합) / Mono-Module(↔): 0.28 $/Watt(보합)

▶ 총평:

1) 폴리실리콘/웨이퍼 모두 보합권. 폴리실리콘은 최근 3주 만에 하락세 멈춰

2) 태양광 업체의 주가는 미중 무역분쟁 격화로 전반 약세를 기록한 이후 단기 반등 나타나. 최근 상대적으로 방어했던 한화케미칼은 상대적 약세

3) 중국 NEA(National Energy Administration) 5/22일을 전후해 4.5GW의 풍력과 15GW의 태양광 발전을 포함한 첫 번째 Grid-Parity 신재생 프로젝트(Zero-Subsidy)를 승인. 이는 2020~23년에 걸쳐 순차적으로 설치될 전망이기에 2019년 설치량에 미치는 영향은 없으나, 2021년 중국의 보조금 없는 태양광 정책의 중장기 그림이 구체화되는 과정이라는 판단. 특히나, 긍정적인 점은 Grid-Parity 프로젝트 용량이 90MW 수준으로 과거 200~300MW에서 하락했다는 점. 이는 셀/모듈가격 하락에 따른 영향이라 판단

4) 중국 NEA는 또한 4/11일에 초안으로 제시된 30억위안의 PV 보조금 정책에 대해 5/30일 최종확정. 이로 인해 총 30억위안(4.35억$, 약 5천억원 규모)의 태양광 발전보조금이 배정될 것이며, 이는 35~40GW의 설치량에 해당. 보조금은 7/1일부터 지급될 예정이며, 30억위안 중 7.5억위안은 가정용 태양광 발전에 투입되고, 나머지는 일반 태양광발전소 등에 경쟁입찰 방식으로 투입될 예정. 경쟁입찰 선정자는 6~7월 중에 정해질 것. 또한 NEA는 지방정부에 7/1일까지 2019년 내에 건설될 태양광발전 프로젝트 리스트와 제안하는 발전비용/가격 등을 제출하라고 지시

5) 중국의 보조금 정책이 구체화되면서 불확실성이 해소되는 과정이며, 보조금 정책 최종확정으로 하반기 중국의 태양광 설치량 큰 폭으로 증가할 것으로 전망됨

하나 윤재성

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