효성첨단소재 종목토론

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[효성첨단소재(298050)] 원재료 하락효과 지속에 이어 적자사업 이익체력도 개선 2019/07/04 10:25
증권가속보3
2Q19 Preview: 영업이익 554억원(+0.9%qoq, +20.4%yoy) 예상

2Q19 매출 7,953억원(-0.8%qoq, +6.1%yoy), 영업이익 554억원(+0.9%qoq, +20.4%yoy)으로 예상

타이어보강재: 매출액은 폴리에스터 타이어코드 판매가격이 지난 분기 대비 하락한 영향으로 소폭 감소 예상. 그러나 주요 원재료인 PET-Chip(PX->(TPA)/MEG)도 동반 하락했기 때문에 스프레드는 추가 확대되었을 것으로 추정 

2분기도 원재료 하락으로 기대 이상의 서프라이즈 실적 시현했던 지난 1분기와 비슷한 수준의 영업이익 기록할 전망

기타: 부진했던 일부 사업들의 적자규모 축소 혹은 흑자전환 추세는 2분기도 이어지며 이익개선에 긍정적 기여 기대

아직 끝나지 않은 원재료 하락 효과: 타이어코드 & 스판덱스

동사 주력 부문인 폴리에스터 타이어코드와 스판덱스(베트남법인) 양 사업부문 모두에서 원재료 가격 하락에 따른 스 프레드 확대 효과는 지난 1분기에 이어, 이번 2분기에도 뚜렷하게 나타날 전망

2분기 PET 타이어코드 판가는 전분기 원재료 PET Chip 가격 하락에 동반해 내려왔겠으나, 원료인 TPA(-0.7%yoy, -4%qoq), EG(-41%yoy, -10%qoq)도 큰 폭 하락했기 때문에 스프레드는 1분기와 유사한 수준이었을 것으로 추정

기타부문의 스판덱스(베트남법인)도 MDI/BDO 하락 효과 긍정적으로 지속 반영 중

적자사업의 이익체력 개선도 긍정적

그 동안 부진했던 아라미드/탄소섬유/GST 영업환경 빠르게 개선되고 있어 19년에는 전년대비 유의미한 수준의 적자 규모 축소 혹은 흑자전환 도달할 것으로 예상. 특히 아라미드는 17년 하반기 글로벌 1위인 Dupont 일부 설비 스크 랩 이후 타이트해진 수급 상황이 장기화될 것으로 예상되어, 향후 동사의 추가 증설도 기대해볼 만한 상황이라 판단

베트남 꽝남법인의 PET/NY 타이어코드 신규 설비와 탄소섬유 증설이 완공되는 20년에는 추가적인 외형성장 가시화 될 전망. 19년 원재료 하락과 적자사업 이익 체력개선에 이어, 20년 이익레벨 상향은 충분히 가능할 것으로 기대

동사에 대한 투자의견 매수와 목표주가 18만원으로 유지하며, 화학업종 중형주 내 최선호주로 추천 제시 

케이프 전유진

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