효성첨단소재 종목토론

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[효성첨단소재(298050)] 미중 무역분쟁 과열에 따른 최대 수혜주! 2019/09/03 10:31
증권가속보3
미중 무역분쟁에 따라 중국 경쟁업체 시장점유율 잠식 중!

1) 에어백 장착 의무화 확산 및 의무 장착 개수 확대(무릎에어백 추가 1개 + 사 이드에어백 추가 4개), 2) 주요 원재료였던 NY66칩 가격 대비 하향 안정적인 PET칩 가격에 따라 PET 에어백 원사(yarn)시장이 고성장하고 있다. 올해는 전년 대비 +19%, 향후 5년은 CAGR +11% 고성장 할 것으로 추정된다.

최근 미중 무역분쟁에 따라 PET 에어백 원사 글로벌 경쟁사인 중국의 하일리드 (Hailide) 미국향 수출이 가격 경쟁력 약화로 타격을 받음에 따라 글로벌 MS가 2018년 44% -> 2019년 예상 35%로 급감하고 있다. 이에 따라 효성첨단소재는 2018년 29% -> 2019년 예상 35%로 글로벌 시장점유율을 잠식해 나가고 있다. 동사의 PET에어백 원사 매출은 올해 전년대비 +40% 이상 증가할 것으로 전망 된다.

 PET 타이어코드 시장 또한 미중 무역분쟁에 따라 중국 경쟁업체의 미국향 수출량 년 1만톤 중 약 80%이상을 동사가 흡수/대체하고 있어, 영업이익률이 개선되고 있다. 미중 무역분쟁이 과열 될 수록 동사의 최대 수혜가 확대되고 있다.

2Q19 실적 양호!

동사의 2분기 실적은 매우 양호하였다. 2분기 매출은 전년동기대비 +5.7% 증가한 7,922억원을 기록하였다. 주요 요인은 PET 에어백시장 고성장에 따른 기타 매출이 전년동기대비 +15.0%(3,410억원) 증가하였기 때문이다. 2분기 영업이익은 전년 동기대비 +2.4% 상승한 471억원으로 영업이익률이 5.9%를 나타내었다. 주요 요인으로는 타이어보강재의 원료가격 하향안정화에 따라 타이어보강재의 2분기 영업이익이 전년동기대비 +14.9%(331억원, OPM 7.3%)로 급증한 데 기인한다.

투자의견 매수/목표주가 203,000원 유지

동사는 1) 정부가 육성하는 국내 유일의 탄소섬유생산업체, 2) 미중무역분쟁에 따 른 반사이익, 3) 타이어보강재의 원료가격 하향안정화에 따른 실적 증가추세 등으 로 동사의 성장잠재력이 매우 높아질 것으로 전망되어, 투자의견 매수와 목표주가 203,000원을 유지한다. 올해 기준 PER은 7.8배로 화학 업종평균 PER 12.0배 대비 매우 저평가되어 있다.

DS투자 전상용

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