효성첨단소재 종목토론

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[석유화학/정유/태양광] Weekly Monitor: 다가온 IMO2020, BDI와 정제 2019/09/01 23:59
증권가속보3

[석유화학/정유/태양광] Weekly Monitor: 다가온 IMO2020, BDI와 정제마진 간 온도차의 원인은?



□ 석유화학(Overweight): 부진한 시황 지속. 9월 프로판 인하와 SBR 급등 눈에 띄어

▶ 납사(↑): 468.1$/톤 기록. WoW +1.0%. 1주 상승 / US 프로판(↑): 216.8$/톤 기록. WoW +0.73%. 2주 상승. 사우디 9월 350$/톤


 에틸렌(↑) / 프로필렌(↔) / 벤젠(↑) / SM(↓): 에틸렌(+10$, +1.2%), 프로필렌(보합), 벤젠(+7.6$, +1.1%), SM(-12$, -1.2%)


 합성수지(↘): HDPE(-40$, -4.2%), LDPE(-35$, -3.7%), LLDPE(-30$, -3.5%), PP(-20$, -2.0%), PVC(보합), ABS(보합)


 고무체인(↗): BD(보합), SBR(+110$, +8.5%), 천연고무(+0.5$, +0.04%). BD 1주 보합. SBR /천연고무 1주 상승


 화섬체인(혼조): PX(+2.8$, +0.4%), PTA(-12$, -1.8%), MEG(+1$, +0.2%), PET Bottle(-15$, -1.6%), 면화(+0.71 cent/lbs, +1.2%)


- PX 1주 상승. MEG 3주 상승. PTA/PET 8주 하락. 중국 동부 MEG 재고 WoW +1.8만톤(+2.0%). 폴리에스터/PTA 가동률 90.4%/94.6%


 페놀체인(↘): 페놀(+10$, +1.0%), 아세톤(+20$, +4.2%), BPA(-20$, -1.9%). 페놀 1주 상승. 아세톤 3주 상승. BPA 3주 하락

▶ 총평:


1) 미중 분쟁으로 수요약세 지속


2) 9월 사우디 프로판은 350$/톤(MoM -20$/톤)으로 4개월 연속 하향. PDH업체의 원가부담 꾸준히 감소


3) 최근 BD 급등으로 SBR은 후행하여 급등(WoW +8.5%) 4) Top Picks 롯데켐, 한화켐, LG화학, 효성첨단소재, 효성화학


□ 정유(Neutral): 다가온 IMO2020, BDI와 정제마진 간 온도차의 원인은?

▶ 유가(↑): WTI 55.10$/bbl(선/ +0.9$/bbl, +1.7%), Dubai 59.62$/bbl(현/ +0.2$/bbl, +0.3%)정제마진(↓): 평균 복합


 정제마진 8.3$/bbl(WoW +0.9$/bbl). 6주 만에 반등. B-C마진 급등, 휘발유, 등/경유 마진 소폭 상승


 미국 정유사 가동률 95.2%(WoW -0.7%p) 기록. 중국 Teapot/국영 가동률 각각 63.0%(WoW +3.5%p)/77.0%(WoW +0.5%p)

▶ 총평:


1) 정제마진 8.3$/bbl(WoW +0.9$/bbl)로 6주 만에 반등. 이는 B-C 급등(WoW +4.3$/bbl)에 기인. 휘발유, 등/경유 마진은 소폭 상승. 납사 약세는 심화


2) 중국 Teapot 가동률은 63.0%(WoW +3.5%p)으로 3주 만에 반등. 태풍 Lekima 종료 영향


3) BDI가 9년 래 최대치를 기록. Cape급 선박의 스크러버 장착을 위한 Dry-Docking(입고) 기간 확대와 연료탱크 클리닝 확대에 따른 가용선복량 감소 등 공급부족이 부각되며 IMO2020의 효과에 대한 관심이 고조되는 상황이나 정작 정제마진은 지지부진. 이는 결국 업황 구조 상 공급과잉 요인이 부담으로 작용하기 때문


① 중국 7월 휘발유/윤활기유 수출 급증 주목. 휘발유 수출은 156만톤(42.8만b/d)으로 YoY +76%, MoM +56% 급증. 윤활기유 수출은 YoY +50%, MoM +68% 급증. 참고로, 등/경유 수출은 YoY +10%, MoM -11% 기록. 휘발유 수출증가는 내수수요 부진에 더해 Hengli PC 등 신규설비 가동에 따른 잉여물량이 수출로 전환된 영향. 실제 7월 초 Hengli PC는 Teapot 오퍼가보다 12% 낮게 휘발유를 판매한 바 있음. 윤활기유 수출량 급증 또한 신규설비 가동영향. 최근 그룹Ⅱ 시황 악화에 따른 국내 업체의 가동률 조정 뉴스도 포착된 바 있음


② Reuter는 중국 휘발유 수출은 향후 몇 개월 간 지속될 것이라 언급. 상반기 수출량이 쿼터 대비 낮아 연말까지 원유수입 증가를 통한 가동률 상향으로 수출 확대(쿼터소진)가 가능하기 때문


③ Platts에 따르면, 2020년 중국 4대 정유업체의 LSFO 생산량은 1,815만톤/년에 달할 전망. Sinochem은 2021년까지 100만톤/년 규모, CNOOC는 2020년까지 360만톤/년 규모(현재 170만), Sinopec과 PetroChina는 각각 2020년까지 1,000만톤/년, 400만톤/년 규모의 LSFO 설비를 갖출 전망. LSFO 생산량 증가로 중국은 LSFO 순수입국에서 순수출국이 될 가능성 존재. 참고로, 2018년 중국의 Bunker Fuel Oil 수요는 1,200만톤/년으로 90%는 수입에 의존한 바 있음

□ 태양광(Overweight): 체인 전반 약세

**참고: PV Infolink를 기준으로 제품가격을 변경하였습니다. 이전 데이터와 차이가 발생할 수 있습니다. 참고 바랍니다.

▶ 폴리실리콘(↘, $/kg): Multi 6.6$(보합) / Mono 8.6$(-0.1$, -1.1%) / *(참고) PV Insight 기준 7.76$(-0.07$, -0.9%)


 Wafer(↓, $/158.75mm): Multi 0.242$(-0.003$, -1.2%) / Mono 0.405$(-0.01$, -2.4%)


 Cell(↓, $/Watt): Multi 0.105$(-0.001$, -0.9%) / Mono 0.120$(-0.002$, -1.6%)


 Module(↘, $/Watt): 0.22$(보합) / Mono 0.262$(-0.001$, -0.4%)

▶ 총평:


1) 전 체품 체인 약세


2) 주가는 중국 설치 수요 회복 기대감으로 중국 태양광 업체를 중심으로 강세(Jinko +18.2%, Daqo +6.0%)


하나 윤재성 

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