효성첨단소재 종목토론

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[효성첨단소재(298050)] 탐방노트(19.08.30) 2019/09/01 00:41
증권가속보3
[타이어 보강재]

 '18년 기준 타이어코드 부문 영업이익 1.8조

(1) Pet T/C

▷ 매출액 9,500억(글로벌 m/s 1위)

 18년 글로벌 pet 타이어코드 수요 53만톤 중, 당사 25만 6천톤 판매

 2위 업체와 수익성 및 점유율 격차 확대
(2~3위 업체 시장 점유율 11~12%)

 투입 원료가격 하락 전망: 중국 신규 P-X 증설

: 18년 기준 아시아 PX 수요 4천만톤, 공급 4.6천만톤의 초과공급
(19년 기준 800만톤 초과공급 예상)

: 중국의 PX 증설 물량 21년 1,100만톤 / 22년 1,400만톤으로 초과공급  심화시킬 것

 당사의 주요 판매 고객사 비중

: 글로벌 탑티어 타이어 업체 비중 70% , 국내 17~18%, 대만계 25%, 기타 5%

 폴리에스터 타이어 코드 수요는 매년 2~3만톤 증가될 것
(당사 매년 1.5만톤 증설 지속) 
 
(2) 나일론 타이어 코드: 매출액 1,800~1,900억(글로벌 m/s 3위)

 글로벌 M/S 1위 중국 업체에 대비 경쟁력 열위

(3) 스틸코드 매출액 5,400억(글로벌 m/s 4위

 미-중 무역분쟁 영향 지속되며, 글로벌 2위 중국 업체들의 미국향 판매 불가. 당사의 주력 시장인 동남아 시장에 중국 발 스틸 코드 공급량 증가

: 2Q19 스틸 코드 사업부문 영업실적 저하 요인(영업이익 체력 하향)

[에어백]

 2018년도 에어백 원재료 비중: 나일론 15만톤, 폴리에스터 3만톤

 자동차 탑승자 안전성 중요도 우선시되며 에어백 투입 갯수 증가

 폴리에스터 소재 에어백의 원가 경쟁력 부각

: 소수 글로벌 업체들의 원재료(나일론66) 가격 인상으로 나일론 소재 에어백 원가 부담
: 당사는 2019년 수요 전년대비 20% 증가 예상(향후 5년간 CAGR +11%)

 중국의 폴리에스터 에어백 경쟁업체 미중분쟁 영향으로 시장 점유율 감소 중

[탄소섬유]

 국내에서 탄소섬유 제조가 가능한 기업은 효성첨단소재, 도레이첨단소재

 탄소섬유 제조의 중간 단계인 프리커서는 기술 진입장벽 매우 높은 편

 도레이첨단소재는 일본의 도레이에서 프리커서를 받아와 탄소섬유 제조

: 당사는 모든 단계 자체 기술력 확보(2007년부터 기술 개발해 2013년 양산 시작)

 탄소섬유 원가 비중 중에서 원재료(AN)가격은 30% 수준에 불가

 현재 고압용기와 전선 심재 부문 시장 침투 진행
: 향후 탄소섬유 부문 마진이 가장 높은 항공, 자동차 시장 침투 목표

 2017년 기준 연간 capa 2천톤 중 1,900톤 양산해 1,300톤 판매 영업적자 -230억 수준

 2018년 기준 연간 1,600톤 판매해 영업적자 -108억 수준

: 현재 도레이첨단소재와 판가가 비슷한 수준에 도달해 2H20 흑자전환 예상

: 1Q19 -16억 적자, 2Q19 -4억 - 현재 탄소 섬유 선주문 1,100톤 물량을 소화하기 위해 증설 진행 중

: 공장 증설에 따라 규모의 경제 효과로 총 제조원가 10% 절감 예상

[연간 이익 가이던스]

 산업용사 부문 매출액 가이던스 2,000억 → 2,400억 (OPM 5% → 7%)

 폴리에스터 에어백 매출 800~900억 → 1,400억

메리츠 노우호

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