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효성첨단소재 종목토론

[효성(004800)] 과징금 효과 제거시 예상 수준 2019/11/01 08:16

증권가속보3

투자의견 매수, 목표주가 100,000원 유지

- 2019년 3분기 실적은 당사 및 시장의 예상을 크게 하회하였으나, 국세청 과징금 반영에 따른 것으로 과징금 효과를 제거하면 예상에 부합한 것으로 판단

- 국세청 과징금은 효성 155억원, 효성첨단소재 593억원, 효성티앤씨 380억원, 효성중공업 383억원, 효성화학 11억원 등 총 1,552억원에 달함

- 지분법 대상 자회사 중 효성화학을 제외한 3개 자회사의 3분기 실적이 당기순손실을 기록함에 따라 ㈜효성의 매출 및 영업이익이 233억원 감소하는 효과 발생

- 지분법대상 자회사를 제외한 주요 연결자회사인 효성티앤에스와 효성캐피탈의 실적은 당사의 예상에 부합하는 실적 기록함

- 별도기준 효성은 효성티앤에스의 중간배당금 164억원 반영으로 분기 흑자전환 함

- 효성티앤에스의 실적개선 지속될 전망이며, 전일 종가 기준 배당수익률이 6.1%에 달하는 점을 감안할 때 매수 접근 유효하다는 판단임

과징금 효과로 2019년 3분기 실적은 당사 및 시장 기대치 하회

- 효성의 2019년 3분기 실적은 연결기준 매출액 7,840억원(-0.2% yoy), 영업이익 252억원(-42.3% yoy), 당기순손실 52억원(적자전환)을 기록함

- 별도기준 효성 및 주요 연결자회사들의 실적 개선에도 불구하고, 지분법대상 5개 자회사 중 효성화학을 제외한 4개사가 과징금 반영에 따른 당기순손실을 기록하였기 때문

- 주요 자회사별 실적은 [효성티앤에스] 매출액 2,394억원(+35.4% yoy), 영업이익 278억원(+164.8% yoy), [효성캐피탈] 매출액 441억원(-8.9% yoy), 영업이익 38억원(-38.7% yoy), [FMK] 매출액 544억원(-16.3% yoy), 영업이익 2억원(-66.6% yoy) 기록함

- 분할상장된 4개 자회사로부터의 지분법손익은 1) 티앤씨 -15억원, 2)첨단소재 -122억원, 3)화학 74억원, 4)중공업 -170억원 등 -233억원 반영

2019년 4분기 매출액 9,273억원(+8.1% yoy), 영업이익 762억원(+19.7% yoy) 전망

대신 양지환

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