효성첨단소재 종목토론

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[효성첨단소재(298050)] 수요 둔화로 판가 방어 제한 2019/10/31 11:54
증권가속보3
효성첨단소재의 올해 3분기 영업이익은 378억원으로 시장 기대치를 하회하였습니 다. 비수기 돌입, 수요 둔화에 따른 판가 방어 제한 및 대손상각/증설 관련 일부 일 회성 비용이 발생하였기 때문입니다. 동사에 대해 투자의견 Buy를 유지하나, 실적 둔화를 고려해 목표주가는 18만원에서 16만원으로 소폭 하향 조정합니다. 한편 법 인세 추징금은 내년 일부 환입되는 것으로 추정하였습니다. 


올해 3분기 영업이익, 시장 기대치 하회 

효성첨단소재의 올해 3분기 영업이익은 378억원으로 전 분기 대비 19.7% 감 소하며, 당사 추정치 및 시장 기대치를 하회하였다. 탄소섬유/아라미드 등 특 수섬유의 실적 개선에도 불구하고, 주력 사업부문인 타이어보강재 판가가 비 수기 및 미-중 무역 분쟁에 따른 수요 둔화로 하락하였기 때문이다. 
 
1) 타이어보강재부문 영업이익은 240억원으로 전 분기 대비 27.5% 감소하였 다. 3분기 비수기 효과(전방 업체 여름 휴가 등)로 판매량이 감소하였고, 국내 고객사 업황 둔화로 판가 방어가 어려웠으며, 40억원 수준의 대손상각 등 일 회성 비용이 반영되었기 때문이다. 2) 기타부문 영업이익은 138억원으로 전 분기 대비 1.4% 감소하였다. 적자를 기록하던 GST가 공정안정화로 흑자로 전환되었고, 아라미드가 높은 마진율을 지속하였지만, 탄소섬유 증설 설비 관 련 일부 비용이 반영되었기 때문이다.  
 
한편 올해 3분기는 법인세 추징금(593억원) 반영으로 당기순손실을 기록하였 다.  

탄소섬유/아라미드, 생산능력 확대 움직임 

동사는 2013년 탄소섬유를 처음 양산한 이후 6년 만에 처음으로 플랜트의 증설을 추진하고 있다. 총 468억원을 투자하여, 기존 2천톤의 생산능력을 2 배 확대할 계획이다. 동 증설 플랜트는 내년 초에 상업 가동에 들어갈 것으로 예상된다. 또한 동 증설의 톤당 투자비는 2.1만 달러 수준으로 기존 대비 44% 이상 감소하며, 투자 회수 기간이 3~4년에 불과할 것으로 예상되는 등 경제성이 뛰어난 것으로 판단된다. 한편 동사는 특정 제품군들의 물성과 납품 가격이 일본 업체들과 경쟁가능해지면서 올해 100% 플랜트 가동률이 예상되 며, 내년 초 증설 분 가동으로 인한 규모의 경제 효과로 최소 10% 이상의 제 조원가 감소가 예상된다. 또한 올해 3분기 동사의 아라미드 섬유는 15%가 넘는 영업이익률을 기록한 것으로 보인다. 5G 관련 광케이블 수요 증가로 판 가 및 가동률이 높은 수준을 유지하고 있기 때문이다. 한편 동사는 아라미드 부문에서 추가 증설을 검토 중에 있는 것으로 보인다. 

키움 이동욱

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