효성첨단소재 종목토론

목록 윗글 아래글
[효성첨단소재(298050)] 잠깐의 휴식기 2019/10/31 08:28
증권가속보3
투자의견 매수 유지, 목표주가 145,000원으로 15% 하향

- 목표주가는 12MF 예상 BPS에 목표 PBR 1.5배(기존과 동일)를 적용하여 산출
- 목표 PBR은 12MF ROE, COE를 통해 산출되는 적정 수준의 Valuation 
- 실적 추정 변경(EPS -12%)에 따른 BPS 하락(-14%)을 반영하여 목표주가 하향 조정

3Q19 영업이익 378억원(-20% QoQ)으로 시장 기대치 하회

- 3분기 영업이익은 전분기 대비 19.8% 감소한 378억원으로 시장 기대치(502억원) 하회

- 전사 이익의 약 70%를 차지하는 핵심 사업부인 타이어 보강재(T/C) 부문의 이익 급감 때문 vs. 기타 사업부(영업이익 138억원)의 경우 당사 추정치(146억원)에 부합

- 타이어 보강재 부문의 영업이익은 240억원으로 전분기 대비 27.5% 감소 

2Q19 실적도 부진(영업이익 -20.6% QoQ)했던 점을 감안하면 다소 아쉬운 실적
(2Q19에는 스틸 T/C의 부진이 문제였으나 3Q19에는 섬유 T/C도 동반 악화)

- 계절적 비수기 진입에 따른 판매량 감소와 전방 산업 부진으로 인한 판가 하락 때문
: 매출액이 전분기 대비 5% 감소하면서 영업이익률도 1.7%p 하락

- 특히 전방 산업의 좋지 못한 상황(중국 타이어 시장 역성장 등)이 실적 부진의 주원인으로 작용하면서 일회성 비용(대손상각 40억원)을 수반

- 기대했던 원료(PET Chip) 가격 하락에 따른 추가 이익 효과는 오히려 전분기 대비 증가(+20억원 전후로 추산)했으나 전반적인 시황 악화를 만회하기에는 역부족

- 순이익(지배)은 -575억원으로 적자를 기록하며 시장 기대치(188억원)를 크게 하회: 국세청세무조사 결과에 따른 추징금 및 가산세 596억원이 반영되었기 때문

2020년 영업이익 2,035억원(+15.1% YoY) 전망: 전방위적 개선을 기대

- 4Q19 영업이익 370억원(-2.1% QoQ) 전망: 4분기 고객사들의 재고 조정을 감안하면 T/C 의 판매량 회복은 어려울 전망 → 단기 이익 모멘텀이 둔화되는 국면에 진입

- 2020년부터는 재차 실적 개선 흐름이 재개될 전망: 1) 판매량 개선, 2) 원료가 안정화 등

- 2020년 상반기까지 원료 가격 하락에 따른 추가 이익 획득은 가능할 전망: PX, PTA의 중국발 대규모 증설이 예정되어 있어 PET Chip 가격의 추가적인 약세를 기대

- 기타 사업부의 이익 기여도 확대(2018년 29%→19년 32%→20년 34%)도 주목할 필요
1) 2020년 초 탄소섬유 생산능력 100% 확대 예정(+2천톤 vs. 현재 2천톤)
2) 수급 개선으로 아라미드 수익성 대폭 상승(2019년 영업이익률 +13%p YoY 전망)

대신 한상원

0

목록 윗글 아래글
윗글
[투데이리포트]효성첨단소재, "잠깐의 휴식기 …" BUY(유지)-대신증권
아랫글
[효성첨단소재(298050)] 컨센 25% 하회. 수요 부진에 판가도 하락