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효성첨단소재 종목토론

[효성첨단소재(298050)] 컨센 25% 하회. 수요 부진에 판가도 하락 2019/10/31 07:21

증권가속보3

□ 3Q19 영업이익 컨센 25% 하회

3Q19 영업이익은 378억원(QoQ -20%, YoY -2%)으로 컨센(502억원)을 25% 하회했다. 지배순이익은 법인세 추징금 영향으로 -575억원을 기록하며 컨센을 큰 폭 하회했다. 영업이익이 컨센을 하회한 것은 타이어보강재의 부진 때문이다. 타이어보강재 영업이익은 239억원(QoQ -28%)으로 감익되었다. 이는 중국법인의 판매량 부진 및 매출채권 대손상각 40억원 반영, 한국법인은 주요고객인 한국타이어의 부진 등에 따라 판가방어가 어려웠던 것으로 파악된다. 스틸코드 또한 판가하락이 컸던 영향으로 스프레드가 악화된 것으로 판단한다. 다만, 기타 영업이익은 전분기와 유사한 138억원으로 견조한 흐름을 지속했다. GST는 루마니아 공장 수율 안정화로 흑자전환했으며, 아마미드는 영업이익 21억원으로 영업이익률 16%를 기록하며 호조를 보였다.

□ 4Q19 영업이익 전분기와 유사할 전망

4Q19 영업이익은 361억원(QoQ -5%, YoY +250%)으로 전분기와 유사한 흐름을 전망한다. 전방 타이어업체의 재고조정에 따라 물량이 전반적으로 감소하겠으나, 전분기에 발생한 매출채권 대손상각이 제거되면서 타이어보강재의 영업이익은 전분기와 유사한 흐름을 예상한다. 기타 사업부에서 GST의 턴어라운드도 유지될 가능성이 높고, 아라미드의 높은 OPM도 지속될 전망이다.

□ 눈높이는 낮추나, 2020년에 대한 기대는 여전

BUY는 유지하나, 목표주가는 18만원에서 15만원으로 하향한다. 연간 실적 추정치를 하향함에 따른 영향이다. 원재료PX, PTA, PET Chip의 약세에도 불구하고 전방 타이어 수요 부진이 판가 방어의 걸림돌로 작용하고 있는 것으로 판단한다. 이로 인해, 타이어보강재의 영업이익 추정치를 하향했다. 다만, PX를 비롯한 원재료의 약세는 2020년에 더욱 심화될 가능성이 높기에 이에 대한 기대감은 여전하다. 또한 수급이 타이트해지기 시작한 아라미드 및 2020년 신증설을 통한 성장성이 기대되는 탄소섬유도 관심거리다. 단기적인 모멘텀은 부족하나 2020년이 기대되는 종목이라 판단한다.

하나 윤재성

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