효성첨단소재 종목토론

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[정유/화학/태양광] 효성 계열사: 글로벌 1위의 품격 2020/02/24 08:57
증권가속보3
효성 계열사는 글로벌 1~2위 제품을 다수 보유

효성첨단소재는 글로벌 M/S 1위의 폴리에스터 타이어코드와 에어백용 폴리에스 터 원사 제품을 보유하고 있다. 효성티앤씨 역시 글로벌 1위인 스판덱스 생산설비 를 한국/중국/인도/터키/베트남 등 글로벌 전역에 보유하고 있으며 원재료 PTMG 를 내재화해 Peer 대비 수익성이 가장 높다. 효성화학은 원재료인 LPG 장기 약 세에 따라 구조적 수혜가 예상되는 PP/DH 설비를 보유하고 있으며 반도체 세정 가스인 NF3 설비도 글로벌 2위 규모로 보유하고 있다. 다만 높은 글로벌 경쟁력 에도 불구하고 일부 할인 요소로 인해 현재의 기업가치는 글로벌 Peer 수준에 미 치지 못하는 저평가 상황에 머물러 있다.

기업가치가 저평가되는 이유와 개선 가능한 점들

효성 계열사의 저평가 원인은 크게 5가지로 요약된다. 1) 사업회사의 높은 부채비 율 2) 아직 완성되지 못한 기업 분할 3) 영업외 단에서의 높은 실적 변동성 4)  다소 소극적인 주주 환원책 5)  한국의 좁은 내수 시장과 낮은 수요 성장성에 대 한 의구심 등이다. 이 중 사업 회사의 높은 부채비율은 점진적으로 해소될 것을 판단되며 미완으로 남겨져 있는 분할 매듭 역시 해결 가능성이 높다고 생각한다. 또한 한국 화학 업종에 대한 할인 요소를 그대로 효성 계열사에 적용하기에는 이 미 높아진 해외 생산/판매 비중을 고려할 때 지나치다고 판단한다. 글로벌 1위 제 품을 다수 보유하고 있는 한국 기업에게 지금보다 더욱 긍정적인 시각이 필요한 시기이다.

기업분석

- 효성첨단소재 (298050.KS): 단단한 경제적 해자를 확보한 글로벌 1위 기업  
- 효성티앤씨 (298020.KS): 연간 7% 성장하는 시장의 글로벌 1위 기업
- 효성화학 (298000.KS): 기업가치에 점진적으로 반영될 베트남 증설 효과

교보 김정현

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