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효성첨단소재 종목토론

[효성첨단소재(298050)] 해소될 단기 부진, 성큼 다가온 성장성 2020/08/03 07:33

증권가속보3

투자의견 매수 유지, 목표주가 160,000원으로 18.5% 상향

- 목표주가는 2021F BPS에 목표 PBR 1.9배(vs. 기존 1.4배)를 적용하여 산출- PER 기준으로는 10배에 해당: 타이어보강재 등 기존 사업부에 7배(석유화학평균), 탄소섬유/아라미드에 25배(2차전지 평균)를 적용한 경우와 동일

- 탄소섬유(수소차 저장탱크)와 아라미드(5G 광케이블)의 높은 수요 성장성을 감안하면 높은 Valuation 적용이 합리적

- 탄소섬유 매출 비중은 고압용기 45%, 전선심재 35%, 기타 20% 등으로 고압용기가 수소차 저장탱크 등의 수요처. 현대차와의 인증이 마무리 단계에 접어들며이르면 내년 납품을 기대(vs. 현재는 1위 업체인 Toray(일본)가 전량 납품)

- 장기 목표 시가총액은 1.5조원으로 제시: 탄소섬유 증설이 완료(2.4만톤 vs. 현재 4천톤)되는 2030년을 전후로 순이익은 1.5천억원 내외까지 확대

2Q20 영업이익 -428억원(적전 QoQ)으로 컨센서스(109억원) 하회

- 2분기 영업이익은 -428억원으로 적자 전환하며 시장 기대치(109억원) 및 당사추정치(22억원)를 대폭 하회하는 어닝 쇼크를 기록

- 타이어보강재 영업이익 -270억원(vs. 당사 추정 100억원)으로 적자 전환

: 코로나19에 따른 선진국(미국/유럽) 타이어 수요 부진으로 Capa의 약 70%를 차지하는 베트남 공장의 판매량이 대폭 감소(-65% 이상)했기 때문

- 탄소섬유/아라미드의 합산 실적은 매출액 261억원(+22.5% QoQ), 영업이익 -2억원(+13억원 QoQ)으로 적자 규모를 줄이며 호조세를 지속

- 증설(2천톤→4천톤) 이후 판매량을 늘려가고 있는 탄소섬유의 경우 4분기에는 원가 구조 개선과 함께 흑자 국면 진입을 기대

대신 한상원

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