효성첨단소재 종목토론

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[효성첨단소재(298050)] 2Q Re. 험난하지만 미래로 가는 길 2020/07/31 10:49
증권가속보3
2Q20 영업이익 기록. 대규모 적자

▶ 종합: 2Q20 OP -428억원(QoQ/YoY 적전) 기록. 컨센서스 크게 하회

 타이어보강재: OP 270억원(QoQ/YoY 적전) 기록. 유럽 자동차 판매 크게 부진. 또한 1분기 원재료 수급 차질을 우려해 미리 선구매했던 고객사의 2분기 구매량 급감하며 매출 크게 감소

 기타: OP -158억원(QoQ/YoY 적전) 기록

- 산업용사/기타: 에어백/안전벨트 등 전방 수요 위축되며 매출 감소 스판덱스/인테리어 모두 부진

- 아라미드: 북미향 5G 광케이블 수요 증가로 매출/수익성 유지
- 탄소섬유: 증설 물량 2,000톤/년 가동률 정상적으로 상승하며 적자 규모 줄여

3Q20 영업이익 흑자 전환 전망

 종합: 3Q20 OP 152억원(QoQ 흑전/YoY -60%) 전망.

 타이어보강재: OP 93억원(QoQ 흑전/YoY -61%) 전망. 유럽 자동차 하반기 판매량 YoY -20% 가정. 2분기 대비 판매량 회복될 것

 기타: OP 59억원(QoQ 흑전/YoY -57%) 기록

- 산업용사/기타: 불확실한 전방 수요 전망 유지하나 2분기 대비 회복
- 탄소섬유: 증설 설비의 생산량과 수율이 추가적으로 안정되며 흑자 달성 전망

험난하지만 미래로 가는 길에 주목

투자의견 BUY, 목표주가는 11.5만원에서 15만원으로 상향한다. 탄소섬유에 대한 투자자들의 높아진 관심을 반영하여 20년 BPS 기준 Target PBR을 2배 적용하였다. 2분기 유럽 타이어 메이커가 주요 고객사인 효성첨단소재의 T/C 매출 구조상 코로나에 따른 피해가 컸다. 탄탄한 현금흐름을 바탕으로 탄소섬유/아라미드 등 신소재에 대규모 투자하려던 계획에 차질이 발생한 셈이다. 다만 탄소섬유의 수익 성은 예정대로 개선 중이며 저금리에 따라 이자 부담은 전분기 대비 다소 감소했다. 이제 향후 관건은 탄소섬유 증설(현재 4,000톤/년->4년 내 10,000톤) 계획의 진행 가동 여부에 달려 있다. 험난하지만 미래로 가는 길에 주목해야 한다.

교보 김정현

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