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[정유/화학] 2022년 정유: 목표는 Mid Cycle (연간전망 Part. 2) 2021/12/10 10:17

증권가속보3

11 월초, 해외 정유사들은 2022 년 Low/Mid-Cycle 혹은 Mid/High-Cycle 을기대하고 있었다. 수요가 회복세였으며, 정유재고가 급격히 하락했기 때문이다.

(-) 하지만 이후 코로나 심화로 유가/정제마진 모두 둔화되는 모습이 나타났다. 미국이 허리케인 이후 복귀하는 점도 아쉽다.

(+) 천연가스 가격 상승에 고도화율 낮은 유럽 정유사들의 유틸리티 부담 생긴 점은 긍정적이다. 또한 원유 부족에 정유 재고가 하락하고 있어, 3~4 개월간은 견조한 시황 기대되나, 2022 년 연간 실적/시황은 Low-Mid Cycle 로 전망한다.

▶ 정유

[11월 리뷰 & 전망] 정제마진($/b): 1~2Q (3.6$) → 3Q (5.0$) → 12월(1주 7.8$)

정제마진은 9월 중순부터-18개월만에-BEP를 회복했다. 최근 마진이 급반등한 것은 사실이나, 코로나 이전 평균(2011~19년: 9.7$/b) 대비 낮은 수준이다. 물론, 추가 상승여력이 남아있다는 뜻으로 해석할 수도 있다. 유가는 천연가스 강세 장기화로 12월(최대 2월)까지 강보합 전망을 유지한다.

최근 정유업계의 이상 현상은: 수요는 2019년 이하인데, 제품 재고는 하락하고 있다는 점이다. 또한 12월 OSP도 상승하는 모습을 보였다. 이는 원유가 부족해 제품 생산을 못해 제품이 부족해진 것으로 해석된다.

▶ 석유화학

[11월 리뷰 & 전망] NCC마진($/톤): 1~2Q (654$)→ 3Q (557$)→ 12월(1주 528$)

가중평균 NCC 마진은 4월 고점으로 약세다. 수요는 좋지만, 공급과잉이라는 입장이다. 중국의 PE 생산량은 증설에 맞춰 늘어나고 있으며, 석탄/가스난에 급등한 폴리실리콘/가성소다/PVC도 가격 안정세다.

12월초, NCC 업체들은 주가 급 반등 중인데, Trigger은 1) 기존 주도주 약세및 2) 유가 급락이었다. 최근 유가가 다시 반등세인 점은 아쉽다.

LG에너지솔루션은 1월말 최대 70.2조원에 상장 예정이며, 현재까지 강세를 보이는 제품군은 에폭시/스판덱스/LAB 등이다.

▶ 12~1월 관심

[정유/NCC] 정유(SK이노) > 특수NCC > 범용NCC

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