종근당 종목토론

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[종근당(185750)] 제약사의 본질에 충실한 기업 2022/05/30 09:36
증권가속보3

1Q22 Review: 약가 인하와 식약처 이슈에도 선방한 실적


- 동사의 1Q22 실적은 별도 기준 매출액 3,380억원 (YoY +8.8%), 영업이익 243억원 (YoY +8.6%, OPM 7.2%) 달성. 자누비아의 약가 인하 이슈 및 2021년 식약처 약사법 위반 이슈가 있었던 리피로우, 프리그렐 등의 매출 회복세 지연 등에도 도입 품목인 케이캡 (282억원, YoY+18.9%)와 프롤리아주 (216억원, YoY +56.7%) 및 2월부터 신규로 판매 개시한 코로나 진단키트(107억원)가 실적 성장 견인. 판관비는 전산 시스템에 대한 투자 및 인건비 증가로 상승했으나 전사적으로 무난한 실적 달성.


대면 영업으로 본업 회복세 및 R&D 성과 기대되는 2022년


- 동사 또한 여느 전통제약사와 마찬가지로 코로나 제한 완화로 인한 영업환경 정상화 수혜 기대. 특히 전문의약품 분야의 강한 영업력을 갖춘 기업으로서 이러한 경쟁력을 잘 활용한 도입 품목 판매에서 고성장 시현할 것으로 예상되며, 케이캡은 1,293억원 (YoY +19.9%), 프롤리아는 984억원 (YoY +30.5%) 전망. R&D 비용에 대한 가이던스 또한 연초 1,900억원에서 코로나 치료제 CKD-314(나파벨탄)의 글로벌 임상 중단으로 1,800억 언더를 제시한 상황이어서 매년 집행되는 높은 R&D 비용 부담 완화될 전망. R&D에서는 CMT (샤르코-마리-투스) 치료제 CKD-510의 연내 2상 진입 예상되며 NSCLC(비소세포폐암) 대상 cMET-EGFR 이중항체 치료제 CKD-702는 올해 P1b상 마무리 및 2023년 결과 발표 기대


투자의견 “매수” 유지하나 목표주가는 120,000원으로 하향 조정


- 동사에 대한 투자의견 “매수” 유지하나 목표주가는 기존 151,000원에서 120,000원으로 하향 조정. 목표주가는 12M Fwd EPS 6,105원에 Target Multiple 19.6배를 적용하여 산출. Target Multiple은 국내 주요 제약사 평균 12M Fwd PER (32.6배, Bloomberg 기준)에 40% 할인율 적용하여 산출. 2022년 케이캡, 프롤리아주 등의 도입 의약품이 견인하는 전문의약품 분야 실적 회복세 기대되며 순항중인 R&D 파이프라인 또한 긍정적으로 평가


케이프 오승택

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