휠라홀딩스 종목토론

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[휠라홀딩스(081660)] 2Q21Re: 하반기 FILA 실적 회복이 과제 2021/08/16 01:25
증권가속보3

2분기 영업이익 YoY 246% 증가


2분기 연결 매출과 영업이익은 각각 전년 동기대비 63%, 246% 증가한 1조 194억원과 1,738억원으로 시장기대치(OP 1,428억원)를 큰 폭 넘어섰다. 휠라 국내 사업부문 매출은 YoY 4% 감소하였다. 중국 디자인수수료가 YoY 26% 성장했 음에도 불구, 순수 국내 매출이 7% 역신장했기 때문이다. 글로벌 소비심리 회복에 힘입어 휠라 미국 사업부문 매출은 YoY 85%, 로열티 부문은 YoY 42% 성장했다. Acushnet 매출은 YoY 91% 증가하며 1분기에 이어 실적 서프라이즈를 달성했다. Acushnet 영업이익이 YoY 884% 큰 폭 증가하며, 전체 연결 영업이익률은 17.0%(YoY +9.0%p)까지 상승했다.


FILA 실적 회복 지연 예상


2분기 실적의 핵심은 Acushnet의 실적 서프라이즈다. 글로벌 골프산업 호황이 지속되며 전 부문에서 높은 성장세를 기록했다. 반면, 휠라 본업(국내+미국)은 예상 대비 수익성이 둔화되는 모습을 보였다. 미국 매출은 전년동기대비 85% 증가하면서 빠르게 회복했지만, 수익성 측면에서 저가 채널 비중 상승과 국제 운송비 및 제조원가 상승 영향 GPM이 YoY -5.5%p나 하락했다. 중국 수수료를 제외한 순수 국내 영업 이익은 22% 감소했는데, 도매 매출 비중 상승과 신제품 런칭에 따른 마케팅 비용 증가 때문이다. 코로나19 재확산과 국제 운송/물류 비용 증가로 휠라 국내와 미국 실적 회복은 예상보다 지연될 전망이다. 국내는 코로나19 확산에 따른 매출 둔화 우려가 크다. 미국 또한 저가 채널 비중 상승에 따른 ASP 하락 및 운송 비용 증가 영향이 하반기까지 이어질 것으로 보인다. 이에, 3분기 영업이익은 1,017억원(YoY -35%) 수준으로 전망한다.


목표주가 6.8→6.4만원 하향, 투자의견 '매수' 유지


목표주가를 6.4만원으로 내린다. 코로나19로 인한 실적 부진과 불확실성을 반영, 휠라 국내와 미국 실적추정치 및 밸류에이션을 낮췄기 때문이다. 제반 불확실성을 극복하기 위해서는 국내 소비경기회복과 글로벌 브랜드 경쟁력 강화가 핵심이 될 것이다. 현재 주가 12MF PER 10배로, 국내와 미국 부문의 실적 가시성 확보 전까지 주가 모멘텀은 제한적일 것으로 판단한다.


하나 서현정

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