휠라홀딩스 종목토론

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[휠라홀딩스(081660)] 4Q21Re: 브랜드력 회복 관건 2022/03/22 07:30
증권가속보3

4분기 영업이익 252억원(YoY -63%) 기록


4분기 연결 매출과 영업이익은 각각 전년 동기대비 8% 증가, 63% 감소한 8,593억원과 252억원을 기록했다. Acushnet 영업이익이 218억원 적자를 기록했고, FILA 부문 영업이익이 470억원(YoY 30%, OPM 13.2%)를 기록했다. 휠라 국내 부문 매출과 영업이익이 각각 12%, 47% 증가하며 양호한 실적을 보였다. 중국 디자인수수료가 YoY 15% 증가 했고, 순수 국내 매출도 12% 증가했다. 휠라 미국 매출은 공급망 차질로 인해 10% 감소, 영업이익은 재고평가손실 등의 발생으로 소폭 적자를 기록하며 예상 대비 부진했다.


단기 실적 부진 예상


실적 발표와 함께 2022년 가이던스 제시가 있었다. 연결 매출과 영업이익 각각 전년대비 소폭 감소 또는 2% 증가를 전망하고 있다. 미국과 로열티 부문은 작년과 유사한 수준을, 중국 디자인수수료를 제외한 국내 부문의 경우 매출은 10%, 영업이익은 40% 역성장을 제시했다. 국내와 미국 모두 글로벌 공급 리스크 영향이 최소 상반기까지 지속될 것으로 예상 되고, 단기적으로 브랜드 가치 제고를 위한 투자 확대(채널 믹스 조정/상품 개발)로 매출 감소와 비용 부담이 불가피할 전망이다. 이에, 2022년 연결 매출은 전년대비 3% 증가한 3 조 8,939억원, 영업이익은 0.5% 감소한 4,900억원으로 추정한다.


목표주가 5.3만원→4.5만원, 투자의견 '매수' 유지


목표주가를 4.5만원으로 내린다. 글로벌 공급 리스크와 브랜드 재정비에 다른 단기 실적 불확실성을 반영, 휠라 국내와 미국 실적 추정치 및 밸류에이션을 낮췄기 때문이다. 2023 년 봄/여름 시즌부터 새롭게 바뀐 디자인에 대한 소비자 반응 확인 관건이 될 것이다. 브랜드가치 재정비 이후 매출 증감률이 비용 증감률을 상회할 경우 브랜드력 제고 신호로 해석할 수 있으며, 불확실성 해소가 가능할 것으로 보인다. 현재 주가 12MF PER 7.7배로, 중장기 관점에서 저점 매수 유효하나, 브랜드 매출 및 인지도 회복 전까지 주가 모멘텀은 크지 않을 것으로 판단한다.


하나 서현정

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