휠라홀딩스 종목토론

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[휠라홀딩스(081660)] 변화의 기로에 서다 2022/06/02 23:04
증권가속보3

1분기 영업이익 1,688억원(YoY -8%) 기록


1분기 연결 영업이익은 전년동기대비 8% 감소한 1,688억원을 기록했다. 휠라 국내 사업부문 매출은 YoY 2% 감소했는데, 중국 디자인수수료가 24% 증가한 반면 순수 국내 매출이 5% 하락했다. 휠라 미국 부문 매출은 8% 감소하며 하락 폭이 더 컸다. 매출총이익률은 전년동기와 유사한 수준을 기록했으나, 물류비/인건비 상승 등의 고정비 부담으로 영업적 자를 기록했다. 연결 자회사인 Acushnet는 높은 베이스 부담에도 불구 4%(달러기준) 성장했다. 로열티 부문은 기저효 과에 힘입어 14% 성장했다.


전개 유통망의 변화 진행 중


지난 3월에 발표한 휠라홀딩스 5개년 전략은 크게 3가지로 설명할 수 있다. i) 일관된 브랜드 가치 재정립, ii) 고객 경험 중심의 비즈니스 모델 구축, iii) 지속 가능 성장이다. 홀세일 채널 비중이 높은 휠라는 제일 먼저 도매 판매 비중을 축소 하고 오프라인 리테일과 온라인 DTC 채널 확대에 집중 투자하고 있다. 현재 휠라 국내의 경우 도매 매출 비중은 35%, 미국은 90%에 달한다. 향후 2026년까지 휠라는 한국과 미국의 온라인 매출 비중을 각각 20% 이상, 한국의 경우 홀세일 비중을 20%까지 축소하겠다는 목표를 세우고 있다. 미국의 경우 채널 믹스 개선을 통해 GPM을 30% 이상까지 끌어올릴 계획이다. 다만, 결국 브랜드력이 뒷받침되어야 한다. 그렇지 않다면, 유통 채널에 입점하기 위해서 높은 판매 수수료를 지불해야하고, 온라인 채널에서는 상위 글로벌 브랜드 사와 더욱 치열한 경쟁을 펼칠 수 밖에 없다.


목표주가 4.5만원, 투자의견 '매수' 유지


목표주가 4.5만원과 투자의견 ‘매수’를 유지한다. 2분기 연결 영업이익은 1,577억원(YoY -9%) 수준으로 추정한다. 단기적으로 투자 확대(채널 믹스 조정/상품 개발/인력 충원)로매출 감소와 비용 부담이 불가피할 전망이다. 다만, 브랜드 가치 제고를 위한 투자라는 점에서 긍정적이다. 현재 주가

12MF PER 6.7배로, 중장기 관점에서 저점 매수 유효하나, 브랜드 매출 성장 및 인지도 회복 전까지 주가 모멘텀은 크지 않을 것으로 판단한다.


하나 서현정

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