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[휠라홀딩스(081660)] 브랜드 중장기 전략 실행 중 2022/05/29 17:57

증권가속보3

5주년 전략 ing: Winning together

휠라홀딩스는 5 주년 전략인 ‘Winning together’를 실행해나가고 있다. 올해 2 월 25 일 브랜드 중장기 전략 발표를 진행했다. 중점 내용은 1) 브랜드 가치 재정립, 2) 고객 경험 중심의 비즈니스 모델 구축, 3) 지속 가능 성장이었다. 1 분기까지의 진행 상황을 보았을 때 주목할 점은 채널 믹스 변화와 스포츠 종목 확대로 보인다. 한국/미국의 저가 채널 비중을 줄이고, DTC(Direct-to-Consumer) 매출 확대 중이다. 온라인 매출은 한국과 미국 각각 3%, 16% yoy, 성장했다. 또한, 핵심 스포츠인 테니스 라인을 출시했다. 휠라의 모태가 테니스였다는 점과 최근 테니스 관심도가 높아지고 있는 환경에서 긍정적인 선택으로 보인다.

2022년 영업이익은 5,545억원(+12.5%, 이하 yoy) 추정

2022 년 전체 매출액은 4.15 조원(+9.3%, 이하 yoy), 영업이익은 5,545 억원(+12.5%)을 전망한다. 사업부문 매출액은 FILA 한국이 4,685 억원, FILA 중국이 685 억원, FILA 미국이 6,286 억원, 로열티가 749억원, 아쿠쉬네트가 2.73조원을 예상한다. FILA한국/미국은 저가 채널 비중을 낮추고 고가 채널 비중을 높이려는 노력 중이다. 상반기에서 하반기까지 이어질 리오프닝 소비 호조에도 뚜렷한 매출 증가는 기대하기 힘들수도 있다. FILA 중국(디자인 수수료)은 봉쇄 영향으로 고성장세가 둔화될 것이다. 하지만 매출에서 차지하는 비중이 크지 않다. 로열티는 낮은 기저 효과로 yoy 14% 성장 가이던스를 주었다. 아쿠쉬네트는 코로나 기간 골프 산업 부흥으로 호실적을 누렸으나 올해부터는 베이스 부담을 예상한다.

목표주가 44,000원으로 하향, 투자의견 ‘매수’ 유지

목표주가는 21,000원으로 하향, 투자의견은 ‘매수’를 유지한다. 합산 기업가치는 2.66조원으로 추정한다. 휠라홀딩스와 아쿠쉬네트(휠라 지분)의 기업가치는 각각 1.37조원, 1.29 조원이 다. 5 개년 계획의 방향성은 옳지만 전환 비용, 시간 등을 고려해 목표주가를 하향한다.

유진 이해니

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