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[데브시스터즈(194480)] 기존작 하향 안정화와 인건비 상승 2022/08/12 09:35
증권가속보3

2Q22 Review: 기존작 하향 안정화와 인건비 증가


2Q22 영업수익 533억원(YoY -44.4%, QoQ -12.2%), 영업이익 -22 억원(YoY 적자전환, QoQ 적자전환, OPM -4.0%)을 기록하며 컨센서스 영업이익 2억원을 하회했다. 4Q21부터 호실적을 보였던 <쿠키런: 오븐브레이크>의 일매출은 예년 수준으로 돌아왔고, <쿠키런:킹덤>은 여전히 하향 안정화가 진행 중이다. 다수의 신규 프로젝트를 위한 공격적인 인력 확보(QoQ 85명 증원)가 이어지며 인건비가 전 분기 대비 15% 상승했고, 이로 인해 임차료도 증가했다. 그리고 상반기에는 대규모 마케팅이 부재해 2분기에도 1분기와 유사한 수준의 마케팅비를 기록했다.


3분기 콘텐츠 업데이트에도 불구하고...


7월말부터 시작된 디즈니 IP와의 콜라보 업데이트로 20여종의 디즈니 캐릭터 쿠키가 추가되어 <쿠키런:킹덤> 일매출 및 매출순위가 상승한 것이 확인되었다. 또한 8월에는 토벌전 등 길드 콘텐츠가 추가될 예정 이어서 매출과 유저 리텐션을 동시에 높일 수 있을 것으로 예상된다. 그럼에도 불구하고 3분기 마케팅비와 인건비 상승을 충분히 상쇄할만한 실적 반등은 어려울 것으로 전망한다. 작년부터 진행된 지역확장으로 신규 유저가 유입되기 어렵고, 충분한 노후화로 ARPPU가 급격히 상승하기도 어렵다고 판단했다.


따라서 신작을 통한 성장이 필요한 시점인데, <데드사이드클럽>은 CBT 이후 출시와 관련된 정보가 공개되지 않고 있어 다시 한번 연기될 가능성도 있다. 4분기 출시 예정인 <브릭시티>는 큰 규모의 매출을 만들어내긴 어려운 장르다. 따라서 1Q23 <쿠키런:오븐스매시>의 출시 전까진 유의미한 실적 성장이 부재할 것으로 전망한다.


투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 51,000원 유지


동사에 대해 투자의견 ‘매수’ 유지하고 목표주가를 51,000원으로 유지 한다. 목표주가는 12M Fwd EPS 2,565원에 Target PER 20배를 적용했 다. 캐주얼 게임의 콘텐츠를 고도화해 해외 성과를 낼 수 있는 역량을 고려해 Target PER은 유지하지만, 고정비의 급격한 증가와 기존작 노후화로 실적 추정치를 하향 조정했다.


신한 강석오, 김아람

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