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[신세계(004170)] 2Q22 Preview: 흠잡을 것이 없는 실적 2022/07/06 23:55
증권가속보3

백화점 호조로 컨센서스 상회할 것


신세계의 2022년 2분기 연결 기준 매출액은 전년동기대비 26.6% 증가한 1조 7,668억원, 영업이익은 47.6% 증가한 1,420억원 추정한다. 백화점의 호실적으로 영업이익이 컨센서스를 상회할 것이다. 최근 리오프닝에 따라 마진이 양호한 의류 매출 호조가 이어지고 있다. 백화점 기존점 신장을 18~19%, 영업이익은 전년동기대비 54% 증가한 730억원으로 추정한다. 면세 부문의 영업이익은 신세계의 손익 개선으로 소폭의 적자를 기록했던 1분기 대비 개선된 40억원을 기록할 것이다. 


양호한 실적, 그렇지 못했던 주가


작년 하반기부터 올해 1분기까지 신세계의 실적은 양호했다. 양호한 실적에도 주가 회복은 부진했는데, 그 이유는 백화점 산업의 성장률 둔화에 대한 우려와 면세 산업 내 코로나19 등 불확실성이 지속되었기 때문이다. 하반기에 해외 여행이 본격화되거나 경기침체(인플레이션)에 대한 우려가 커질 경우 백화점 산업의 성장률 둔화는 불가피하다. 그러나 하반기 백화점 산업에 대한 피크 아웃 우려를 아이러니하게도 면세 산업의 개선이 상쇄하면서 주가 회복을 이끌 것이다. 중국 내 코로나19 상황은 여전히 불확실 요인이나 중국 내 봉쇄 및 방역이 완화되고 있는 점은 긍정적이다. 하반기 한국 면세 산업의 개선을 예상하며 신세계 면세 또한 2분기부터 다시 수익창출을 할 것이다.


투자의견 매수와 목표주가 360,000원을 유지


신세계에 대하여 투자의견 매수와 목표주가 360,000원(12MF, PER 10.3x)을 유지한다. 백화점 산업이 하반기와 내년에 성장률이 둔화되지만 이미 이는 주가에 충분히 반영되어 있다. 또한 하반기에 성장률이 둔화될 뿐 의류 매출 호조 등에 따라서 백화점 부분의 영업이익 증익은 이어갈 것이다. 2022년 PER은 6배 수준으로 백화점 산업에 대한 기대감이 없고 중국의 사드 보복에 따라서 면세 산업이 어려웠던 2016년 7.6배보다 밸류에이션이 낮다. 하반기에 면세 산업의 개선과 백화점 부문의 탄탄한 실적으로 주가 회복이 이루어질 것으로 판단한다.


한투 김명주

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