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[아모레퍼시픽(090430)] 2Q22 Preview: 기다림 2022/07/07 07:29
증권가속보3

2Q22 Preview: 기다림


아모레퍼시픽의 2022년 2분기 매출액은 YoY 11.2% 감소한 1조 454억원, 영업이익은 YoY 48.1% 감소한 473억원을 예상해, 기존 당사 추정치 및 시장 컨센서스를 하회할 것으로 추정한다. 컨센서스 하회의 주요 원인은 4~5월 중국 봉쇄 영향에 따른 중국 현지 사업 및 면세점 사업 회복 지연으로 판단한다. 2Q22 국내 화장품 사업 매출액은 YoY 17.1% 감소한 5,191억원, 영업이익은 YoY 37.9% 감소한 524억원을 예상하는데, 중국 봉쇄 영향 지속에 따라 면세점 업황이 부진했고 이커머스 또한 역직구 채널에서 일부 영향을 받았을 것으로 추정한다. 또한 방판 채널도 경영 주기 변경(기존 12월  신규 6월) 에 따라 조직 구조 개편 등으로 매출 하락을 예상한다.


중국 사업은 불리한 시장 상황이 이어졌을 것으로 추정돼, 2Q22 아모레퍼시픽의 중국 사업 또한 18% 수준의 매출 하락을 예상한다. 중국 화장품 소매판매액은 4~5월 각각 YoY -22.3%, -11.0% 감소하면서 전체 소매판매액 성장률을 하회했다. 이니스프리 매장 구조조정은 1분기보다 2분기에 더 적극적으로 진행되었던 것으로 추정하며, 하반기는 수익 성이 부진한 점포 비중이 줄어들면서 중국 사업 실적에 기여할 것으로 전망한다. 설화수는 럭셔리 포지셔닝을 위해 자음생 및 진설 라인을 주력으로 타겟하고 있고, 전체 설화수 중국 매출액 중 자음생 라인 비중은 20~30% 수준으로 추정한다. 북미와 유럽 사업은 리오프닝 영향으로 YoY 개선세를 이어가겠다.


투자의견 Buy 유지, 목표주가 175,000원으로 하향


아모레퍼시픽에 대해 투자의견을 Buy를 유지하나, 목표주가는 175,000원으로 하향한다. 중국 회복 지연에 따라 추정치를 변경했고(표2), Target multiple 35배를 적용했다. 12MF EPS 기준 현 주가는 26배다.


이베스트 오린아

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