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[크래프톤(259960)] 복합적 변수를 감안할 시기 2022/07/07 07:20

증권가속보3

동사 2분기 영업이익은 1,697억원으로 45.6%QoQ 감소를 예상한다. 모바일게임 매출액 감소 및 통합 인건비 증가에 따른 결과이다. 동사의 높은 모바일게임 매출 기여도와 모바일게임 매출의 하향 안정화 여지를 감안할 때 중장기 지속 성장을 위한 대중적 관점의 트리플 A급 신작 추가가 필요한 상황이다.

2분기 Preview: 영업이익 1,697억원 예상

동사 2분기 매출은 4,991억원으로 전분기대비 4.6% 감소할 것으로 예상한다. 모바일게임 매출이 3,568억원으로 전분기대비 9.9% 감소하면서 매출 감소의 주된 요인으로 작용할 것으로 판단한다. 모바일게임 매출 감소는 배틀그라운드 모바일 비수기 효과 및 텐센트 퍼블리싱 지역의 매출 지표 하락 등에 기반한 결과이다. 2분기 영업이익은 1,697억원으로 전분기대비 45.6% 감소할 것으로 예상한다. 주식보상비용 정상화 등에 따라 통합 인건비가 전분기대비 802억원 증가하면서 영업이익 감소의 주된 요인으로 작용할 것으로 판단한다.

대중적 관점의 트리플 A급 신작 추가가 필요

칼리스토 프로토콜 성과를 4Q22E 기준 초기 분기 패키지 판매량 210만장과 5년간 누적 판매 700만장으로 상향 조정한다. 이는 최근 인게임 영상 공개에 따른 긍정적 유저 피드백을 감안한 결과치이다. 다만 동 게임은 여전히 대중적 관점의 트리플 A급 게임으로 포지셔닝 되기는 어려우며, 당사의 추정치는 호러 장르를 선호하는 유저 대상으로 상당히 우호적인 성과를 반영한 것임을 감안할 필요가 있다. 동 게임의 매출 기여도는 22E 및 23E 각각 5.7%과 2.3%으로 전망되는데, 동사의 높은 모바일게임 매출 기여도와 모바일게임 매출의 하향 안정화 여지를 감안할 때 중장기 지속 성장을 위한 대중적 관점의 트리플 A급신작 추가가 필요한 상황이다.

목표주가, 밸류에이션 및 리스크 포인트 판단

동사 목표주가를 기존 38만원에서 33만원으로 하향 조정한다. 이는 22E 지배 주주지분 6,510억원에 목표 PER 25배를 적용한 결과이다. 목표 PER은 기존 30배에서 25배로 하향 조정한다. 밸류에이션 하향은 최근 매크로 불확실성 및 23E 주력 신작 부족에 따른 감익 가능성을 고려한 조치이다. 당사의 현 판단 기준에서 업사이드 리스크는 배틀그라운드 무료화로 확보된 유저 기반의 수익 확대 여지로 제시하며, 다운사이드 리스크는 배틀그라운드 모바일 매출의 추가 감소에 따른 하향 안정화 수준의 레벨 다운 여지로 판단한다.

키움 김진구

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