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[2차전지 소재] 주가 급락은 매수 기회, 펀더멘털 문제 없다 2021/12/03 07:42
증권가속보3

펀더멘털 이상 무


- 지난 11월 19일부터 한국 주요 2차전지 소재 종목의 주가 하락이 두드러짐. 코스닥지수 약세와 동시에 양극재, 동박, 전해질 및 첨가제 등 모든 소재군에서 주가 약세. 2차전지 셀 및 소재 업체들의 매출액 및 이익 증가 전망에는 변함이 없으나 한국 2차전지 소재주에 대한 밸류에이션 프리미엄이 축소. 현재 중국 소재주대비 소폭 높은 밸류에이션 받고 있음(표 1)


- 전기차용 2차전지 산업 전체로 보면 올해 이미 큰 폭의 성장이 예상되고 있지만(SNE리서치 기준 1~10월 누적 전기차용 2차전지 탑재량 전년동기대비 115% 증가), 반도체 칩 공급 부족과 코로나19 확산에 따른 공급망 차질이 예상보다 길어짐. 11월부터 나타난 자동차 생산 및 판매 데이터 둔화에 대한 우려가 주가 하락을 이끌고 있음


- 한국 2차전지 밸류체인은 북미 시장 진출 가속화되면서 밸류에이션 프리미엄을 받을 것이란 기존 의견 유지. 북미 및 유럽 전기차 업체들의 생산 목표 상향으로 소재 업체들의 이익 전망치도 지속 상향될 것으로 예상돼 펀더멘털에 이상이 없다고 판단. 주가 하락이 과도한 종목은 매수 기회


천보, 에코프로비엠 매수 추천


- 양극재: 11월 하반월 중국 양극재 업체 주가는 상승했지만 한국 양극재 업체들의 주가는 조정을 받음(그림 1, 2). LFP(리튬인산철) 등 저가 양극재 생산 업체의 주가 강세와 대비되는 한국 양극재 업체의 상대적인 주가 하락은 과도. 특히 대규모 증설과 양극재 제품군 확대(하이망간)를 발표한 에코프로비엠은 오히려 밸류에이션 프리미엄 부여가 합당. 목표주가 73만원으로 매수 추천


- 전해질: 11월 중국 전해질 업체의 주가는 제품 가격 급등에 따른 이익 증가세가 둔화될 것이란 전망에 하락세(그림 3). 반면 동기간 한국 전해질 업체는 증설과 점유율 상승에 밸류에이션 상승(그림 4). 중국향 물량 증가와 신규 전해질 및 첨가제 도입에 따른 명확해진 이익 증가가 매력적인 천보는 추가적인 밸류에이션 상승이 예상됨. 목표주가 46만원으로 매수 추천


- 분리막: 11월 분리막 업체의 주가는 약세 지속(그림 5). 출하량 증가율 둔화, 경쟁 업체 진입 가속화에 따른 우려 발생. 하지만 SK아이이테크놀로지는 유럽 및 중국 신규 증설 라인 양산화에 따른 내년 이익 증가 커 주가 반등 예상


- 동박: 11월 동박 업체의 주가 강세 지속(그림 6). 타이트한 동박 수급 계속될 것으로 예상되기 때문


한투 김정환

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