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[카카오(035720)] 게임에 달린 하반기 이익 성장 2022/07/06 23:19

증권가속보3

ㆍ 국내 경기 둔화에 따른 톡비즈 매출 성장 둔화와 마케팅비 증가로 2분기 영업이익은 YoY 8.7% 그쳐 컨센서스를 11.6% 하회할 전망

ㆍ 본격적인 주가 반등을 위해서는 하반기 국내 경기 회복과 글로벌 피어 밸류에이션 상승 등 외부 환경적인 요소의 개선이 필요하다고 판단됨

WHAT’S THE STORY?

톡비즈 부진으로 이익 성장 둔화: 2분기 매출액은 1조 8,252억원으로 YoY 35% 증가하며 성장률은 1분기 대비 높아질 전망. 이는 게임 매출이 오딘 대만과 우마무스메 출시 효과로 YoY 182% 증가하여 성장을 견인했기 때문. 그러나 경기 부진으로 광고와 커머스 매출 성장률이 하락하며 톡비즈 매출 YoY 성장률은 21%로 둔화될 전망. 스토리 매출 YoY 성장률도 기저효과로 25%로 하락이 예상됨. 2분기 영업이익은 인건비와 마케팅비 증가로 YoY 7.1% 증가에 그친 1,741억원으로, 컨센서스를 11.6% 하회할 전망.

게임에 달린 하반기 실적: 국내 소비 시장 위축이 장기화되고 있어 하반기 광고와 커머스 매출 성장률에 대한 눈높이 조정이 필요. 회사는 오픈채팅과 프로필의 기능을 확대하여 광고, 커머스 등 신규 수익 모델을 도입할 예정이나 내년부터 진행될 예정. 모빌리티와 페이는 수익 모델 확대로 수익성 개선이 나타나고 있으나, 이익 규모는 크지 않을 전망. 하반기 게임즈의 매출에 카카오 전체 이익 성장 규모가 결정될 것으로 판단됨.

모빌리티 매각 시 신성장 동력 제시 필요: 카카오는 모빌리티의 지분 매각을 검토하고 있는 것으로 알려짐. IPO 시장이 위축된 가운데, 기존 재무적 투자자의 자금 회수 방안으로 PEF 등에 카카오의 지분을 같이 매각하는 방식을 검토 중. 모빌리티 지분 매각 시 카카오는 수 조원의 현금 확보와 모빌리티 사업에서 발생하는 다양한 규제 리스크의 최소화가 가능. 그러나 수익권으로 접어든 차기 성장 동력의 한 축이 사라지게 되는 만큼 장기 성장성 약화가 우려됨. 카카오 입장에서 모빌리티를 대체할 신규 비즈니스 제시가 필요.

하반기 이익 눈높이 조정 필요: 국내 경기 부진에 따른 광고, 커머스, 웹툰 등 주요 비즈니스의 성장 둔화를 반영하여 올해 카카오의 영업이익 전망차를 8.0% 하향함. 목표주가 역시 주요 상장 자회사의 시가총액과 피어 밸류에이션 하락을 반영하여 기존 12만원에서 10만원(SOTP 방식 적용)으로 23.1% 하향함. 본격적인 주가 반등을 위해서는 국내 경기 회복을 통한 톡비즈 매출 성장과 글로벌 피어 밸류에이션 상승 등 외부 환경 요소의 개선이 필요.

삼성 오동환

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