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[현대모비스(012330)] 2Q22 프리뷰: 2분기 바닥으로 하반기 개선될 전망 2022/07/06 23:17

증권가속보3

P/B 0.5배 수준에서 하반기 실적 회복 기대

현대모비스에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 28만원을 유지한다. 2 분기 실적은 전방 고객사들의 생산차질과 원부자재비/운송비의 증가, 그리고 일회성 인건비의 반영 등으로 부진할 것이다. 하지만, 이러한 요인들은 월별 데이터를 통해 주가에 지속적으로 반영되어 현재 주가가 P/B 0.5배까지 Valuation이 낮아진 상태이다. 하반기에는 고객사 들의 생산증가와 함께 납품단가 상승으로 매출액이 증가하고, 주요 비용의 부담 완화 등으로 마진이 확대되면서 실적이 개선될 것이다. 전동화 부문은 투자비용이 지속되면서 적자이지만, E-GMP 플랫폼향 납품이 증가하면서 규모의 경제효과를 기대할 수 있는 수준까지 매출 액이 늘고 있음에 주목해야 한다.

2Q22 Preview: 영업이익률 3.4% 전망

현대모비스의 2분기 매출액/영업이익은 전년 동기대비 각각 +18%/-26% 변동한 12.1조원/4,179억원(영업이익률 3.4%, -2.0%p (YoY))으로 예상한다. 주 고객사인 현대차/기아의 합산 글로벌 생산이 전년 동기 수준이고, 특히, 한국/중국의 합산 생산이 8% (YoY) 감소했지만, 믹스 개선과 환율 상승으로 모듈조립/부품제조 매출액이 각각 7/10% (YoY) 증가할 전망이다. 고객사들의 친환경차 생산이 49% (YoY) 증가 하고, 믹스 개선이 더해지면서 전동화 매출액은 66% (YoY) 증가할 것으로 보인다. 전동화 매출액이 전체 매출액에서 차지하는 비중은 18.7%로 5.4%p (YoY), 2.0%p (QoQ) 상승하는 것이다. AS부품 매출 액은 억눌렸던 수요가 판매로 연결되고, 환율 효과(+12% (YoY), +5% (QoQ))가 더해지면서 20% (YoY) 증가할 전망이다. 외형 성장에 비해 영업이익률은 3.4%로 하락하는데, 원부자재비/운송비 등 비용증가 요인이 이어지고, 일회성으로 인건비 증가(700억원 추정)가 반영되기 때문이다. 다만, 일회성 비용 요인을 제거하면, 외형 성장과 비용 안정화로 전분기 대비로는 수익성이 개선되고 있다는 판단이다. 모듈/AS 부문의 영업이익률로 -0.4%/19.0%로 전망한다.

E-GMP 차종에 대한 공급이 늘면서 수익성에 긍정적 영향

2분기 현대차/기아의 전체 친환경차 생산은 49% (YoY), 21% (QoQ) 증가했고, 이 중 전기차 생산은 55% (YoY), 23% (QoQ) 증가했다. 그리고, 이 중 전기차 전용 플랫폼인 E-GMP 기반의 3개 차종(아이오닉5/EV6/GV60)의 출하는 193% (YoY), 15% (QoQ) 증가하면서 전체 친환경차 내 비중이 20%, 전기차 내 비중이 37%를 기록 중이다. 하반기 차량용 반도체 공급차질이 완화되면서 생산이 증가하고, 9월에는 신규 전용 전기차 모델인 아이오닉6가 출시되며, 내년에는 EV9도가세한다는 점에서 E-GMP 기반 전기차 모델들의 판매대수와 비중은 계속 상승할 것이다. 현대모비스의 전동화 제품군 중에서 E-GMP 향으로 납품이 상대 부가가치가 높다는 점에서 수익성에 긍정적인 영향으로 작용할 것이다.

하나 송선재

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