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[삼성증권(016360)] 이익감소 불가피하나 낮은 PBR 감안 주가는 선반영된 것으로 판 2022/07/07 09:32
증권가속보3

[삼성증권(016360)] 이익감소 불가피하나 낮은 PBR 감안 주가는 선반영된 것으로 판단



2Q22 Preview: 지배주주순이익 1,225억원 예상


2Q22 지배주주순이익 -53.7%yoy(-19.3%qoq)인 1,225억원 예상. 거래대금 축소에 따른 수탁수수료 감소와 금리상승에 따른 조달비용 증가로 이자이익도 감소할 전망. 더불어 주식시장(KOSPI(pt) 4Q21 2,977 → 1Q22 2,757 → 2Q22 2,332) 추가 급락과 채권금리(국고채(%) 3년물 12월말 1.800 → 3월말 2.365 → 6월말 3.477) 추가 급등에 따른 ELS 손실 확대 및 보유 유가증권 관련이익 축소, 전년동기 기고효과 등 상품(파생상품 포함) 및 기타관련이익 (-78.5%yoy, -47.2%qoq)도 큰 폭으로 감소함에 기인


2Q22 수수료이익 -32.0%yoy(-9.3%qoq)인 1,819억원 예상. IB관련 수익은 양호할 전망이나 금융시장 하락 및 일평균거래대금(2Q21 27.1조원 → 1Q22 19.8조원 → 2Q22 17.2조원) 축소로 수탁수수료(-42.6%yoy, -13.0%qoq) 포함 수익증권, 자산관리 등 전반적인 수수료수익 감소는 불가피할 전망


2Q22 이자이익 -14.1%yoy(-3.4%qoq)인 1,563억원 예상. 신용융자잔고 (2Q21(조원) 23.8 → 1Q22 22.0 → 2Q22 17.9) 축소에 따른 신용공여이자 감소와 특히 금리상승 및 예수금 축소에 따른 이자비용 증가에 기인


투자의견 BUY 및 목표주가 45,000원으로 하향조정


상반기 국내외 주식 및 채권가격 급락에 따라 이익감소 불가피. 다만 하반기 하락 폭이 상반기 하락 폭을 상회할 것으로 가정하는 것은 쉽지 않다는 점과 삼성증권도 주식 및 채권포지션 축소를 진행하였다는 점을 감안하면 추가 상품관련 이익감소 제한적. 여전히 COVID-19 이전 대비 일평균거래대금은 2배 이상 많으며, 자기자본도 큰 폭으로 증가한 상황이어서 하반기 이익안정 성은 유지될 것으로 판단. 이에 따라 2022년(E) 지배주주순이익 역대 두 번째인 5,000억원 상회 전망. 주가하락에 따라 PBR 0.5배로 역사적으로 가장 낮은 수준. 추가 하락 제한적인 것으로 판단하여 투자의견 BUY 유지하며, 다만 주식시장 Valuation 하향조정에 따라 목표주가 45,000원으로 하향함


BNK 김인

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