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[이마트 (139480)] 계절적 비수기와 투자 비용 부담 영향으로 실적 부진 전망 2022/07/05 07:08
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이마트 (139480) 계절적 비수기와 투자 비용 부담 영향으로 실적 부진 전망


투자의견 BUY 유지, 목표주가 170,000원으로 하향(-15%)


- 투자의견 BUY 유지하나, 목표주가를 170,000원(12개월 Forward 예상 P/E 12배, 수정 순이익 기준)으로 15% 하향. 목표주가 하향은 2022-2023년 실적 조정에 따른 것


- 2분기는 계절적으로 가장 비수기인데다 매년 종합 부동산세 납부로 영업이익이 적자와 흑자를 오가는데 분기. 올해는 온라인 플랫폼 마케팅 경쟁과 G마켓 글로벌 인수에 따른 과도기 영향으로 적자가 불가피할 것으로 전망


- 주가는 1회성 이익을 제외하고 12개월 Forward 기준 P/E 8배, P/B 0.3,sustainable ROE가 3-4% 수준까지 크게 낮아짐. 투자 부담으로 저마진 상황이 당장 개선되기 어려운 상황이나, 낮은 P/B valuation 기업들의 특성상 약세장에서 주가의 추가 하락 위험은 크지 않을 것으로 판단


2Q22 Preview: 물가 상승, 투자부담 영향으로 손익 부진 지속 전망


- 2분기 총매출액과 영업이익은 각각 7조 2,718억원(+24%, yoy)과 -161억원(적전, yoy)으로 전망


- [별도법인] 2분기 할인점 기존점 성장률은 +4% 수준 예상. 인플레이션 영향으로 기존점 성장률 (+) 성장세 지속. 그러나 2분기에도 PP센터 매출 비중증가와 종합 부동산세 영향으로 2분기 영업적자 212억원 추정


- [연결법인] 2분기 쓱닷컴 거래액은 yoy 20% 성장 추정. 그러나 성장 중심의전략으로 영업적자 280억원 전망. G마켓 글로벌은 MD 조정으로 거래액이전년동기대비 감소하고 물류비와 PMI 과정에서 발생한 비용으로 2분기에도적자 180억원 전망. SCK와 PK Holdings는 인플레이션에 따른 원재료비 상승으로 손익이 전년대비 감소세 지속된 것으로 파악. 이 밖에 엔데믹을 맞이하며 조선호텔&리조트 투숙률 상승으로 전분기 대비 실적 개선 예상. 이마트 24도 점포 수 6,000개 이상을 넘어서며 2분기에도 손익은 BEP 수준 전망


대신 유정현

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